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公司2018 半年度報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入63.10 億元，同比+35.17%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.33 億元，同比+16.49%，業(yè)績增長符合預(yù)期。公司為消費(fèi)電子類產(chǎn)品提供電池包及電源管理系統(tǒng)，服務(wù)于國內(nèi)外一線客戶，占據(jù)國內(nèi)主要智能手機(jī)客戶整體業(yè)務(wù)的30%份額，其BMS 技術(shù)即使在全球市場也有較強(qiáng)的競爭力。公司目前已全面導(dǎo)入華為、OPPO、VIVO 等知名品牌的供應(yīng)鏈，受益于客戶產(chǎn)品的暢銷以及產(chǎn)品ASP 的提振，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售數(shù)量和金額的持續(xù)增長。
    材料成本上漲以及行業(yè)競爭加劇影響公司毛利表現(xiàn)。部分材料成本上漲，壓縮公司的利潤空間。公司著力發(fā)展動力電池業(yè)務(wù)，而在鋰電行業(yè)產(chǎn)能集中釋放推動下，鈷、鎳、銅、碳酸鋰等動力電池原材料價(jià)格出現(xiàn)較大幅度上漲。此外，盡管公司在移動電源管理系統(tǒng)暨封裝的行業(yè)地位突出，但由于市場競爭激烈，產(chǎn)業(yè)鏈毛利率有下行壓力。對此，公司將進(jìn)一步提升產(chǎn)品質(zhì)量、提高生產(chǎn)效率、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、完善產(chǎn)業(yè)布局、加大新興產(chǎn)品的開發(fā)，保持持續(xù)發(fā)展及盈利能力。
    新能源電池業(yè)務(wù)繼續(xù)布局，高增長態(tài)勢未來可期。根據(jù)公司2017 年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)新能源汽車電池業(yè)務(wù)營業(yè)收入0.76 億元，同比增長183.43%，但由于惠州新源未形成規(guī)模銷售，且研發(fā)、制造成本較高，市場競爭激烈等因素，業(yè)務(wù)整體未達(dá)預(yù)期。目前，電動工具以及動力電池等業(yè)務(wù)占公司總體營收的比重仍處于較低水平，但增速較高。2017 年末，公司公告原股東擬對惠州新源增資人民幣5000 萬元，助力大型動力電池、儲能電池等電源管理系統(tǒng)及封裝集成業(yè)務(wù)發(fā)展。同時(shí)，公司實(shí)際控制人為惠州市國資委，預(yù)期國企改革有望進(jìn)一步提升管理效率。2018 年，公司對新能源汽車電池繼續(xù)進(jìn)行業(yè)務(wù)布局，將重點(diǎn)放到電動工具和大型動力電池業(yè)務(wù)上，預(yù)計(jì)公司高增長勢頭將延續(xù)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。手機(jī)銷量不及預(yù)期，毛利率持續(xù)下滑，筆電業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期。
    盈利預(yù)測及估值。公司為國內(nèi)知名消費(fèi)電子BMS 和電池PACK 廠商，聚焦大客戶同時(shí)拓展安卓知名廠商，此外公司積極布局動力電池業(yè)務(wù)，未來有望接力消費(fèi)電子助力公司成長。本年度由于整體手機(jī)銷量走弱以及毛利下滑影響公司業(yè)績，我們下調(diào)公司2018/19/20 年EPS 預(yù)測至1.73/1.94/2.12 元（原18/19年預(yù)測為2.28/2.78 元，新增20 年預(yù)測），考慮公司國內(nèi)電芯龍頭地位以及當(dāng)前處于估值底部態(tài)勢，保守給予2018 年22 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)38.07 元，維持“買入”評級。