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    （2）18H1 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)33.47 億元，同比增長(zhǎng)32.14%；18Q2 歸母凈利潤(rùn)為21.4 億元，同比增長(zhǎng)53.6%。假設(shè)18H1 政府補(bǔ)貼、投資收益等非經(jīng)常項(xiàng)金額在5.2-6.5 億元區(qū)間內(nèi)，扣除所得稅影響（按17%稅率計(jì)算），最終對(duì)凈利潤(rùn)的影響區(qū)間在4.3-5.4 億元之間，則可推測(cè)18H1 歸母扣非凈利潤(rùn)區(qū)間在28-29 億元，同比增長(zhǎng)區(qū)間為33%-38%；對(duì)應(yīng)18Q2 歸母扣非凈利潤(rùn)區(qū)間為17.4-18.5 億元，同比增長(zhǎng)區(qū)間為30%-38%。
    2、近期獲阿里150 億戰(zhàn)略入股并簽訂合作框架協(xié)議，生活圈媒體價(jià)值獲進(jìn)一步認(rèn)可：
    （1）阿里通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓、股權(quán)轉(zhuǎn)讓以及增資MMHL 三種方式交易公司10.3%股份，總金額150 億，考慮后續(xù)增持，持股可能提升至15%，解決前期私有化股東解禁減持問題；戰(zhàn)略入股體現(xiàn)阿里對(duì)于分眾生活圈媒體廣告效果的認(rèn)可，以及對(duì)于線下中產(chǎn)階級(jí)重要流量入口的重視。
    （2）與阿里簽訂業(yè)務(wù)框架協(xié)議，三年內(nèi)將開展在廣告系統(tǒng)、人臉識(shí)別技術(shù)與OTT 智能電視廣告三方面，不超過50 億元的業(yè)務(wù)合作。
    3、廣告大盤穩(wěn)定向上，暑期檔票房火熱，Q3 影院廣告業(yè)務(wù)有望超預(yù)期：
    （1）根據(jù)CTR 數(shù)據(jù)，在春節(jié)刺激下Q1 全媒體廣告刊例花費(fèi)實(shí)現(xiàn)15%的同比增長(zhǎng)，18 年以來廣告大盤保持穩(wěn)定向上，生活圈媒體月度刊例花費(fèi)基本保持兩位數(shù)的同比增速，繼續(xù)領(lǐng)跑。
    （2）18H1 實(shí)現(xiàn)票房320.33 億元，同比增長(zhǎng)17.8%；暑期檔7 月份截止29日，累計(jì)票房64.31 億元，同比增速約50.7%；8 月除7 月底已上映的《西虹市》與《狄仁杰》將貢獻(xiàn)較多票房外，國(guó)產(chǎn)片《一出好戲》等；進(jìn)口片《碟中諜6》等定檔8 月，票房樂觀。截止18Q1，公司簽約1750+家影院，Q3 影院廣告業(yè)務(wù)有望超預(yù)期。
    4 、盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)： 不考慮投資收益， 預(yù)測(cè)18-20 年凈利潤(rùn)為70/85.6/103.4 億元，對(duì)應(yīng)PE 為 22.6/18.5/15.4X。面對(duì)新的戰(zhàn)略發(fā)展契機(jī)，公司一方面加速渠道下沉，力爭(zhēng)提前完成500 城、500 萬終端和5 億新中產(chǎn)戰(zhàn)略目標(biāo)；一方面積極開拓海外市場(chǎng)。此外，計(jì)劃實(shí)施30 億回購(gòu)。公司未來將繼續(xù)受益于高用戶廣告眼球份額帶來的廣告主預(yù)算分配提升及線上線下流量?jī)r(jià)差帶來的流量?jī)r(jià)值重估。基于以上，重申“推薦”評(píng)級(jí)。
    5、風(fēng)險(xiǎn)提示：年底解禁帶來的風(fēng)險(xiǎn)、廣告行業(yè)增長(zhǎng)不及預(yù)期、電影票房增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)周期影響、資源擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、核心人才流失、業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期、成本增加、估值中樞下移等風(fēng)險(xiǎn)。