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公司主要以鋼鐵為主業(yè)，輔以配套、延伸等附屬產(chǎn)業(yè)。產(chǎn)品主要有：建筑用材、制品用材、中厚板材、優(yōu)質(zhì)圓鋼、煤化工產(chǎn)品。公司2017 年共銷售鋼材647.46 萬噸，同比增長0.36%；其中，螺紋鋼288.34 萬噸，鋼筋混泥土線材59.31 萬噸，金屬制品用線材145.73 萬噸，中板144.70 萬噸。
    產(chǎn)能利用率超100%，業(yè)績創(chuàng)歷史新高：公司滿負(fù)荷甚至是略微超負(fù)荷運(yùn)作，其生鐵、粗鋼、鋼材的產(chǎn)能利用率分別為102.29%、105.14%、103.46%，在上市鋼企中擁有最高的產(chǎn)能利用率。公司在2017 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入224.61 億元，同比增加59.09%；凈利潤39.90 億元，同比增加330.61%，取得自成立以來最好的經(jīng)營業(yè)績。
    成本管控能力出眾，推動(dòng)盈利能力改善：2017 年公司的毛利率為26.1%，相比2016 年上升了13.6 個(gè)百分點(diǎn)，凈利率為17.8%，上升11.2 個(gè)百分點(diǎn)。受益于嚴(yán)格的成本管控措施，2017 年實(shí)現(xiàn)噸鋼同口徑降成本47.66元/噸。由于債務(wù)結(jié)構(gòu)的改善及盈利持續(xù)向好，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率從2015 年的1.68%下降至2018 年一季度的0.37%。同時(shí)，公司積極推動(dòng)自動(dòng)化和信息化建設(shè)，管理費(fèi)用率從2015 年的1.49%下降至2018 年一季度的0.61%。公司良好的期間費(fèi)用控制為其業(yè)績提升提供了有力支撐。
    區(qū)域化優(yōu)勢(shì)顯著，供需格局改善，盈利有望繼續(xù)增長：福建地區(qū)鋼材需求量大，鋼價(jià)持續(xù)高于其他省份；同時(shí)，公司作為福建鋼企龍頭，品牌優(yōu)勢(shì)突出，鋼材的噸鋼銷售價(jià)格均高于周邊市場(chǎng)其他品牌50-100 元不等。2018年內(nèi)福建共取締“地條鋼”企業(yè)35 戶、合計(jì)產(chǎn)能535 萬噸，進(jìn)一步改善了供需格局。福建省對(duì)臺(tái)區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯，目前正加快科學(xué)發(fā)展、跨越發(fā)展、自貿(mào)區(qū)建設(shè)，固定資產(chǎn)投資增速顯著高于全國和東部地區(qū)，交通固定資產(chǎn)投資將拉動(dòng)省內(nèi)鋼材消費(fèi)量。
    資本運(yùn)作持續(xù)推進(jìn)，轉(zhuǎn)型升級(jí)漸入佳境：公司于本年6 月完成三安鋼鐵收購過戶手續(xù)。三安鋼鐵整體資產(chǎn)良好，收購該資產(chǎn)將增厚三鋼閩光的盈利能力，鞏固公司在福建省鋼鐵行業(yè)中的龍頭地位及市場(chǎng)占有率。公司目前托管羅源閩光，已達(dá)成資產(chǎn)注入承諾的前提條件，未來資產(chǎn)注入值得期待。此外，公司在業(yè)務(wù)拓展、實(shí)現(xiàn)鋼鐵制造服務(wù)型轉(zhuǎn)型中取得新進(jìn)展。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保限產(chǎn)不達(dá)預(yù)期、貿(mào)易戰(zhàn)影響持續(xù)深化，資產(chǎn)注入不及預(yù)期等。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：在未來鋼鐵行業(yè)整體盈利保持超高水平的基礎(chǔ)上，看好公司的降本增效力度以及公司所處區(qū)域的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，三安鋼鐵并表也將明顯增厚公司利潤。我們給予公司目標(biāo)價(jià)26.67 元（2018 年7 倍PE），首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。