>> 國信證券-岱美股份（603730）看好遮陽板全球龍頭的橫向擴張-180727
| 上傳日期： |
2018/8/1 |
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2732KB |
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pdf 共34頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
梁超 |
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公司產(chǎn)品自制率高，成本把控能力強，目前Motus 凈利率僅5%大幅低于公司的17%，后期Motus 盈利改善彈性大，給公司帶來的業(yè)績彈性較大。
新業(yè)務：依托原有供應體系，實現(xiàn)頭枕與中控器新品拓張
公司原業(yè)務長期合作通用、大眾、福特等全球整車巨頭，新業(yè)務頭枕目前依托通用K2XX 平臺，短期看點是通用體系滲透率提升，目前已滲透到T2 全球平臺，中長期看點是打入福特、克萊斯勒配套體系。新業(yè)務中控器已斬獲通用3億/年訂單及克萊斯勒1 億/年訂單，進一步驗證公司產(chǎn)品及客戶擴展能力較強。
特斯拉：打入全部車型配套體系，本土化建廠有望提升業(yè)績彈性
公司頭枕業(yè)務已經(jīng)進入到特斯拉配套體系，配套特斯拉全部車型，預計今年貢獻營收約6500 萬元，后期隨著特斯拉國內(nèi)本土化生產(chǎn)及產(chǎn)能逐步釋放，公司來自特斯拉的利潤彈性有望進一步增厚。
風險提示：新品擴展不達預期，匯率波動影響毛利率與匯兌損益。
投資建議：龍頭優(yōu)勢加強，新品借力擴張，給予“增持”評級
公司系遮陽板領域全球龍頭，具備將某一產(chǎn)品做到全球第一的能力，同時產(chǎn)品與客戶拓展能力較強，原優(yōu)勢業(yè)務通過外延并購持續(xù)加強，客戶協(xié)同顯著，新業(yè)務借力原配套體系逐步實現(xiàn)品類擴張。不考慮Motous 并表影響，我們預計公司2018/2019/2020 年分別實現(xiàn)營收39.2 億/48.3 億/59.3 億，實現(xiàn)凈利潤分別為7.1 億/8.8 億/10.9 億，EPS 分別為1.73/2.16/2.68 元，當前股價對應PE分別為15.4x/12.3x/9.9x，首次覆蓋，給予公司“增持”投資評級。
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