>> 國泰君安-貴州茅臺(600519)2018半年報點評：穩(wěn)價保供應,強后勁,謀長遠-180802
| 上傳日期： |
2018/8/2 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
區(qū)少萍，王鵬 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
投資建議：維持 2018EPS28.7 元，因預計來年放量低于此前預期，下調(diào) 2019-20EPS 至 35.4、40.5 元（前次 36.9、41.8 元），參考可比公司給予 18PE29 倍，上調(diào)目標價至 823 元（前次 810.5 元），維持增持。
Q2 茅臺酒收入略超市場預期，凈利符合預期。H1 總營收 353 億元、增 38%，其中酒類 334 億元、其他 18.5 億元、增 38%、57%，歸母凈利 158 億元、增 40%。Q2 單季總營收 169 億元、歸母凈利 73 億元、增 46%、42%。Q2 收入加速主因茅臺酒收入大增 47%，估算量增貢獻 20%以上達 6600 噸、提價及結構提升貢獻達 25%，預計普飛增量部分來自 Q1 訂單延后發(fā)貨，單季增量更多在于生肖酒等非標產(chǎn)品；系列酒收入增 43%，品類加速推廣致銷售費用大增 138%。
預收款回調(diào)至百億以下，Q2 現(xiàn)金流表現(xiàn)良好。Q2 末預收款 99 億元，較 Q1 末降 32 億元，主因穩(wěn)價節(jié)奏下部分 Q1 訂單于 Q2 季初發(fā)貨，若按“銷售收現(xiàn)+△應收”及“收入+△預收”計算，Q2 增 34%、31%，增速良好。Q2 單季經(jīng)營凈現(xiàn)金流 128 億元、為同期的 15 倍，主因銷售收現(xiàn)增 42%、及金融經(jīng)營活動流入增多、流出減少所致。
穩(wěn)價堅決，業(yè)績穩(wěn)健增長可期。公司提及站在政治角度平抑供需矛盾，保供應穩(wěn)價依然是重點任務之一；近期夏季優(yōu)惠活動亦彰顯公司旺季控價決心，而公司亦在加強價格巡查、加大處罰力度、保供應三方面多管齊下，價格穩(wěn)健下有望助力行業(yè)及公司更長遠良性發(fā)展。
核心風險：宏觀經(jīng)濟下行風險，食品安全問題風險
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