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    點(diǎn)評(píng)：
    公司二季度業(yè)績(jī)持續(xù)向好，增速同比有所恢復(fù)，主打產(chǎn)品保持高速增長(zhǎng)。在經(jīng)歷了一季度流感帶來(lái)的業(yè)績(jī)刺激后，二季度公司的各項(xiàng)收入指標(biāo)增速同比去年均有所恢復(fù)，歸母扣非凈利潤(rùn)增速重新恢復(fù)到30%以上的高增長(zhǎng)水平。
    傳統(tǒng)主力產(chǎn)品增長(zhǎng)穩(wěn)健，二線品種快速增長(zhǎng)。三大主打品種蒲地藍(lán)消炎口服液、雷貝拉唑鈉腸溶膠囊、小兒豉翹清熱顆粒增長(zhǎng)穩(wěn)健，上半年占據(jù)78.21%的營(yíng)業(yè)收入，其中蒲地藍(lán)消炎口服液新進(jìn)入的河南、吉林、山東、安徽省新版醫(yī)保目錄開(kāi)始執(zhí)行，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)20%以上增長(zhǎng)；二線品種中，小兒豉翹蛋白琥珀酸鐵口服溶液以及東科制藥的產(chǎn)品增長(zhǎng)快速，2018年合計(jì)有望貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6億元。
    公司盈利能力提升明顯，主要得益于費(fèi)用控制。公司二季度凈利潤(rùn)的增速增長(zhǎng)幅度明顯高于營(yíng)收增速，主要原因在于公司對(duì)銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用的控制，此外也與。單季度銷售費(fèi)用率自公司上市以來(lái)首次降低到50%以下的水平，管理費(fèi)用率也延續(xù)了近幾年下降的趨勢(shì)，在銷售毛利率保持穩(wěn)定的情況下，單季凈利率比去年增長(zhǎng)1.7個(gè)百分點(diǎn)，ROE同增0.3個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額占營(yíng)業(yè)收入的比例達(dá)到了上市以來(lái)的最高值28.17%。
    在鞏固公立醫(yī)院渠道的同時(shí)，公司積極拓展OTC渠道。公司目前的營(yíng)銷推廣平臺(tái)人數(shù)約5000人（在冊(cè)約2500人），覆蓋30余省市，渠道逐漸從醫(yī)院輻射到藥店，2017年下半年起雷貝、小兒豉翹便開(kāi)始引入藥店，目前OTC團(tuán)隊(duì)已超過(guò)1000人；OTC渠道的突破有望成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)，另外由于藥店銷售費(fèi)率低于醫(yī)院，公司的凈利率預(yù)計(jì)將進(jìn)一步提升。
    投資建議：預(yù)計(jì)2018-2019年公司的EPS為1.93元和2.53元，對(duì)應(yīng)PE為24.58倍和18.76倍，給予謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：OTC渠道拓展不及預(yù)期；產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；核心產(chǎn)品增速不及預(yù)期。