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    評論：
    1、草銨膦量價(jià)同比增長，匯兌收益增加，業(yè)績大幅提升。
    公司綿陽基地草銨膦產(chǎn)能在17年下半年達(dá)到8400噸/年，18年上半年草銨膦產(chǎn)銷量同比大幅增長；根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，18年上半年草銨膦均價(jià)19.21萬元/噸，同比增長17.28%。草銨膦銷量和售價(jià)相比17年上半年都實(shí)現(xiàn)一定增長，帶動18年上半年銷售收入同比增長49.45%; 毛利率為32.07%，同比增厚5.3%; 銷售凈利率為15.89%，同比增厚2.91%。
    此外，近期人民幣對美元匯率快速貶值，18年上半年公司匯兌收益746.95萬元，去年同期匯兌損失了718.83萬元，同比匯兌收益增加。
    2、草銨膦價(jià)格好于市場預(yù)期，公司成為全球草銨膦龍頭。
    二季度為草銨膦銷售淡季，但價(jià)格下降幅度較小，根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，2018Q2草銨膦均價(jià)18.94萬元/噸，環(huán)比下降6.20%，同比增長14.20%，目前草銨膦價(jià)格17.25萬元/噸，比去年最高點(diǎn)下降17.20%，表現(xiàn)好于市場預(yù)期。
    需求端，更多國家將禁用百草枯，草銨膦是最佳替代品種，而且草銨膦與草甘膦復(fù)配用于轉(zhuǎn)基因作物的用量穩(wěn)步增長，未來草銨膦需求將持續(xù)增加。供給端，雖然目前草銨膦規(guī)劃產(chǎn)能較多，但由于國家環(huán)保監(jiān)管非常嚴(yán)格、去杠桿背景下銀行信貸趨緊，而且草銨膦工業(yè)化壁壘非常高，預(yù)計(jì)行業(yè)投產(chǎn)進(jìn)度會低于預(yù)期。目前，公司綿陽基地草銨膦產(chǎn)能8400噸/年，廣安基地規(guī)劃草銨膦產(chǎn)能10000噸/年（一期7000噸/年），廣安基地采用新工藝成本大幅下降，公司將成為全球草銨膦行業(yè)龍頭，行業(yè)地位顯著提升。
    3、新產(chǎn)能逐步投放，保障公司業(yè)績持續(xù)增長。
    公司可轉(zhuǎn)債三個(gè)原藥項(xiàng)目全面推進(jìn)，1000噸丙炔氟草胺有望年內(nèi)投產(chǎn)，7000噸草胺膦和1000噸氟環(huán)唑項(xiàng)目也按計(jì)劃推進(jìn)。報(bào)告期內(nèi)，公司增資收購賽科化工45%股權(quán)，加強(qiáng)了對上游關(guān)鍵原材料管控，并向相關(guān)精細(xì)化工領(lǐng)域拓展；公司積極拓展海外市場，加快出口制劑自主配方開發(fā)，提升制劑出口比例。另外，根據(jù)2017年7月公示的環(huán)境影響報(bào)告書，廣安利爾化學(xué)規(guī)劃了年產(chǎn)3.6萬噸農(nóng)藥及其他精細(xì)化學(xué)品建設(shè)項(xiàng)目，將推動公司持續(xù)成長。
    給予“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。在國家意志推動以及嚴(yán)格的環(huán)保監(jiān)管之下，農(nóng)藥行業(yè)集中度不斷提升，龍頭企業(yè)將不斷成長。利爾化學(xué)作為國內(nèi)農(nóng)藥行業(yè)一線龍頭之一，未來新產(chǎn)能不斷投放，業(yè)績有望持續(xù)增長。我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年凈利潤分別為5.80億、7.26億和8.93億，PE分別為17倍、14倍和11倍，首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格大幅波動的風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目投建不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。