>> 長江證券-東山精密(002384)精選優(yōu)質(zhì)賽道，從做大到做強-180806
| 上傳日期： |
2018/8/7 |
大小： |
1323KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
莫文宇，楊洋 |
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. FPC 大有可為，MFLX 經(jīng)營向好
公司在2016 年收購MFLX，切入到FPC 領(lǐng)域，從結(jié)果來看MFLX 整合情況良好，營收和凈利潤均有大幅增長。公司FPC 業(yè)務(wù)今年的看點為公司治理不斷改善+A 客戶中業(yè)務(wù)級別不斷提升，長期來看，隨著產(chǎn)能的增加，未來導(dǎo)入國產(chǎn)手機終端品牌客戶和其他應(yīng)用領(lǐng)域的客戶將是大概率事件。
. Multek 補齊產(chǎn)品線，協(xié)同整合盈利改善空間大
Multek 在PCB 領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)完整，有效補充了公司PCB 的產(chǎn)品線，但其盈利能力相較國內(nèi)可比上市公司較弱。公司收購Multek 后將導(dǎo)入其在市場地位、客戶資源、運營管理、技術(shù)等方面的優(yōu)勢，整合雙方的優(yōu)勢資源，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，未來盈利改善空間大。
. 通信及LED 業(yè)務(wù)下游景氣度高
通信業(yè)務(wù)方面，公司基站濾波器、基站天線、艾福電子的產(chǎn)品及Multek 的通信板在業(yè)務(wù)上協(xié)同效應(yīng)明顯，未來將具有一站式服務(wù)、行業(yè)解決方案、產(chǎn)品交付等方面的差異化優(yōu)勢，將增強公司對通信設(shè)備制造商的集中供應(yīng)能力，增強客戶粘性。LED 業(yè)務(wù)方面，公司一方面將逐步剝離低毛利產(chǎn)品業(yè)務(wù)，另一方面在鹽城啟動了小間距LED 封裝的擴產(chǎn)項目，整體業(yè)務(wù)調(diào)整在2018 年上半年已有成效，表現(xiàn)為收入下滑但毛利率大幅提升，預(yù)計公司將充分享受小間距市場爆發(fā)帶來的紅利。
. 盈利預(yù)測和投資建議
我們預(yù)計公司2018-2020 年將分別實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤11.04 億元、15.70億元和22.30 億元，對應(yīng)EPS 分別為1.02、1.47、2.08 元，對應(yīng)PE 分別為23X、16X 和11X，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示： 1. 公司大客戶業(yè)務(wù)進展不及預(yù)期；
2. 公司鹽城項目擴張不及預(yù)期
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