>> 東吳證券-翰宇藥業(yè)（300199）多肽制劑穩(wěn)健發(fā)展，業(yè)績符合預(yù)期，原料藥未來有望放量-180808
| 上傳日期： |
2018/8/10 |
大小： |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
全銘，焦德智 |
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原料藥客戶肽整體向上，未來放量可期。原料藥營收7436萬元（-22.61%），新訂單增加促進(jìn)客戶肽高速增長（9398萬元，+374%），我們認(rèn)為原料藥客戶肽新客戶的拓展對于應(yīng)收賬款的增長略有影響。隨著梯瓦利拉魯肽專利挑戰(zhàn)推進(jìn)及2022年專利期臨近，公司利拉魯肽原料藥在解決現(xiàn)產(chǎn)能問題（武漢生物醫(yī)藥生產(chǎn)基地落地）后，有望實現(xiàn)特色原料藥放量，大幅提升公司盈利水平，此外，公司阿托西班原料藥在歐洲市場銷售穩(wěn)定。
制劑業(yè)務(wù)增長明顯，深耕多肽領(lǐng)域產(chǎn)品競爭力強。制劑產(chǎn)品營收3.42億元，同比增長66.23%，一方面由于兩票制低開轉(zhuǎn)高開影響（銷售費用同比增長117.27%），另一方面公司，核心品種特利加壓素（+21%）、生長抑素（+59%）增長顯著，卡貝縮宮素、依替巴肽等小品種逐步放量，未來有望為公司制劑業(yè)務(wù)業(yè)績提供較大彈性。
致力于新品研發(fā)，公司在研產(chǎn)品線豐富。公司2018H1研發(fā)投入4027萬元（+29.42%）。公司重磅產(chǎn)品利拉魯肽注射液已開展臨床試驗，公司將盡快提交醋酸格拉替雷注射液的ANDA申請，競爭38億美元市場。目前只有Sandoz和Mylan兩家企業(yè)的仿制藥獲批上市。胸腺法新已獲得生產(chǎn)批件。公司持續(xù)開展注射劑產(chǎn)品一致性評價工作，注射劑一致性評價迎來彎道超車機遇。今年上半年公司通過收購AMW，進(jìn)一步探索多肽藥物新型給藥技術(shù)，提升藥品效率，有望進(jìn)一步提升公司產(chǎn)品競爭力。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計翰宇藥業(yè)2018-2020年營業(yè)收入分別為15.62億、19.94億和25.31億元，歸屬母公司凈利潤為4.85億、7.36億和9.58億元，EPS分別為0.52元、0.79元和1.03元。公司深耕多肽領(lǐng)域，我們認(rèn)為醫(yī)保目錄受益品種有望迎來放量增長，同時海外原料藥需求持續(xù)增長將帶動公司出口業(yè)務(wù)。因此，我們維持對公司的"買入"評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)制劑招標(biāo)降價壓力，招標(biāo)進(jìn)度不及預(yù)期、原料藥出口低于預(yù)期，仿制藥申報進(jìn)度不及預(yù)期，成紀(jì)商譽減值風(fēng)險。
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