>> 方正證券-興發(fā)集團（600141）多線產(chǎn)品齊發(fā)力，一體化布局降本增效-180811
| 上傳日期： |
2018/8/12 |
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強烈推薦 |
作者： |
李永磊 |
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公司擁有磷礦石儲量2.67 億噸，在探階段礦儲量約1.93 億噸，目前產(chǎn)能655 萬噸/年；擁有水電站29 座，總裝機容量達到16.77 萬千瓦；擁有產(chǎn)能精細磷酸鹽 18.25 萬噸/年、磷銨60 萬噸/年、草甘膦18 萬噸/年、有機硅單體20 萬噸/年、氯堿31 萬噸/年以及電子級磷酸 3 萬噸/年。2018 年上半年公司多種產(chǎn)品價格大幅上漲，公司盈利遠超預(yù)期。
2、草甘膦龍頭企業(yè)，率先受益價格上行
公司采用具有技術(shù)優(yōu)勢的甘氨酸法生產(chǎn)草甘膦，具有產(chǎn)能18 萬噸/年，為國內(nèi)規(guī)模最大，國內(nèi)產(chǎn)能占比25.9%，全球產(chǎn)能占比16.4%。2018 年上半年草甘膦價格大幅上漲，從年初至2018 年8 月11 日，國內(nèi)草甘膦價格均價達到26457 萬元/噸，較2017年全年均價增長8.63%；草甘膦平均價差（草甘膦-0.55 甘氨酸-0.35 黃磷-1.32 甲醇）達到9088 萬元/噸，較2017 年全年均價增長29.05%。公司2018 年上半年實現(xiàn)草甘膦銷量5.47 萬噸，銷售額達到12.69 億元。公司作為草甘膦龍頭企業(yè)，將最大程度受益價格上行。2018 年下半年草甘膦價格有望維持高位，公司持續(xù)盈利可期。
3、有機硅后起之秀，產(chǎn)能拓展在即
公司步入有機硅行業(yè)的較晚，依托于“甘氨酸-草甘膦-有機硅”產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，目前已處于行業(yè)第一梯隊，現(xiàn)有有機硅單體20 萬噸/年。同時，公司依托于技術(shù)優(yōu)勢，技改擴能， 預(yù)計2020 年有機硅單體產(chǎn)能將達到36 萬噸/年。2018 年上半年有機硅DMC價格大幅上漲，從年初至2018 年8 月11 日，國內(nèi)DMC 價格均價達到32032 萬元/噸，較2017 年全年均價增長37.17%；DMC平均價差（草甘膦-0.58 金屬硅-1.3 甲醇）達到17509 萬元/噸，較2017 年全年均價增長60.19%。公司2018 年上半年實現(xiàn)有機硅DMC 和107 膠銷量3.26 萬噸，銷售額達到8.34 億元。
4、精細磷酸鹽國際龍頭，電子級磷酸全球第一
公司精細磷酸鹽暢銷海外，是全球最大的六偏磷酸鈉供應(yīng)商，目前現(xiàn)有精細磷酸鹽產(chǎn)能 18.25 萬噸/年。同時，公司電子級磷酸現(xiàn)有產(chǎn)能 3 萬噸/年，生產(chǎn)規(guī)模全球第一。公司電子化學(xué)品超過 50%銷售海外地區(qū)，未來電子雙氧水項目將進一步提高公司在電子化學(xué)品領(lǐng)域的行業(yè)地位。
5、技術(shù)優(yōu)勢突出，助力公司環(huán)保升級
公司堅持加強自主創(chuàng)新能力建設(shè)，先后組織實施了 10 個國家重點項目、 5 個湖北省重大科技專項以及 10 多個省級科技開發(fā)項目，應(yīng)用先進技術(shù)成果 300 多項，自主開發(fā)新產(chǎn)品、新技術(shù)200 多項；擁有核心專利 324 項，獲省部級科技獎勵 10 項、市級科技獎勵 7 項、有 53 項科技成果被認定為湖北省重大科技成果；參與制定國家和行業(yè)標準 42 項。 2018 年上半年，公司新增專利授權(quán) 50 項，其中 2 項成果被認定為湖北省重大科技成果；黑磷研發(fā)取得積極進展，研制出科研級黑磷產(chǎn)品。依托于公司的技術(shù)優(yōu)勢，公司不斷進行環(huán)保升級，自主建設(shè)了一系列黃磷清潔生產(chǎn)、 尾氣凈化系統(tǒng)、余熱回收系統(tǒng)、廢水光催化處理系統(tǒng)、廢水 MVR 處理系統(tǒng)、草甘膦母液處理等環(huán)保設(shè)施。2017 年投入 7200 萬建設(shè)草甘膦結(jié)晶液深度處理項目，提升污水處理能力，預(yù)計 2018 年下半年投產(chǎn)；公司污水處理能力達到實際需求的 1.5 倍。
6、投資評級與估值
預(yù)計公司 2018-2020 年歸母凈利潤分別為 5.83、7.34、8.88 億元，EPS 分別為 0.80、1.01、1.22，對應(yīng) PE 分別為 16.87、13.40、11.07，給予強烈推薦評級。
7、風(fēng)險提示
產(chǎn)品價格波動較大，新增產(chǎn)能不及預(yù)期，海外市場受貿(mào)易戰(zhàn)影響較大。
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