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我們認(rèn)為公司工程家裝雙輪驅(qū)動(dòng)，成長(zhǎng)加速，上調(diào) 2018-2020 年 EPS1.9（+0.09）、2.73（+0.11）、3.63元，維持目標(biāo)價(jià) 75.50 元。
    龍頭房企合作深化，工程漆維持高增長(zhǎng)：測(cè)算 18H1 工程漆銷售收入 6.3億元，同增約 46%，銷量 12.6 萬(wàn)噸，同增約 47%。我們認(rèn)為隨著公司與龍頭房企合作的深化（當(dāng)前已與國(guó)內(nèi)前 10 強(qiáng)地產(chǎn)中的 9 家、前 50 強(qiáng)地產(chǎn)中超 30 家開(kāi)展合作），工程漆業(yè)務(wù)成長(zhǎng)提速。
    家裝漆渠道下沉優(yōu)化，提價(jià)效果顯現(xiàn)：測(cè)算家裝漆銷售收入 3.42 億元，同增約 20%；銷量 4.25 萬(wàn)噸，同增約 11%。我們認(rèn)為銷量的增加源于公司渠道的下沉優(yōu)化；家裝漆均價(jià) 8.05 元/千克，同增 8.02%，公司分別于2017Q3、2018Q1 分兩次提價(jià)，高端產(chǎn)品銷售占比提升亦是重要?jiǎng)恿?，隨著公司渠道的滲透優(yōu)化，家裝漆發(fā)展步入快車道。
    降本增效延續(xù)，盈利中樞抬升：報(bào)告期毛利率 41.06%，同增 0.79pct，我們判斷得益于化工原料采購(gòu)價(jià)走穩(wěn)與回調(diào)（例乳液同降 4.29%）。銷售、管理費(fèi)用率分別為 23.09%、11.21%，同降 0.62、0.77pct；扣除股權(quán)激勵(lì)影響，管理費(fèi)用率實(shí)際下降 2pct。我們認(rèn)為隨著公司全國(guó)布局的推進(jìn)，全品類供應(yīng)鏈體系構(gòu)建日趨明朗，公司成本費(fèi)用下行有望延續(xù)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)銷售和投資低于預(yù)期；原材料大幅上漲。