>> 國泰君安-平安銀行(000001)2018年中報點評：多方位改善,息差見拐點-180816
| 上傳日期： |
2018/8/16 |
大?。?/td>
| 702KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
邱冠華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
投資要點：
投資建議：18H1年凈利潤同比+6.5%，轉(zhuǎn)型邏輯正在兌現(xiàn)。維持 18/19年凈利潤增速預測為9.6%/17.3%，對應EPS1.48/1.74 元，BVPS12.81/14.35元，現(xiàn)價對應5.94/5.06 倍PE，0.69/0.61 倍PB。因市場風險偏好下降，估值中樞下移，下調(diào)目標價至15.37 元，對應18 年1.20 倍PB，增持。
新的認識：凈息差見拐點，不良有望年底消化完畢。
. 業(yè)績增長逐漸起速。平安銀行18H1 凈利潤同比增長6.5%，較18Q1增速+0.4pc。主要得益于非息收入增長和不良生成放緩，受累于營業(yè)支出上升。預計營業(yè)支出的低基數(shù)效應將消退，業(yè)績增長可持續(xù)。
. 零售轉(zhuǎn)型持續(xù)推進。18Q2 零售貸款占比54%，環(huán)比+2pc；零售業(yè)務占利潤68%，零售轉(zhuǎn)型卓有成效。三大零售產(chǎn)品較快增長，但增速放緩，主因推測為：①經(jīng)濟放緩背景下銀行主動控制節(jié)奏，穩(wěn)中求進；②對異地展業(yè)加強監(jiān)管。預計三季度之后增速會有所恢復。
. 資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)步改善。不良率、關注率連續(xù)3 個季度下降，不良偏離度已從歷史最高2.78 將至1.24，較18Q1 降9bp。預計歷史不良包袱18 年底會處理完畢，新增資產(chǎn)質(zhì)量良好，驅(qū)動未來業(yè)績快速增長。
. 凈息差企穩(wěn)見拐點。18Q2 凈息差環(huán)比+2bp，下降趨勢首次逆轉(zhuǎn)。判斷未來趨勢向上：①7 月以來負債端成本下降；②高收益率零售貸款占比繼續(xù)提升。風險提示：轉(zhuǎn)型不達預期、零售風險抬頭
|
|
