>> 國泰君安-明泰鋁業(yè)(601677)公司2018年半年報點評：業(yè)績符合預(yù)期,后看軌交,汽車板放量-180815
| 上傳日期： |
2018/8/16 |
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作者： |
劉華峰 |
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公司2018H1業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期，預(yù)計 2 萬噸軌交型材、12.5 萬噸車用鋁板項目陸續(xù)投產(chǎn)及高端鋁箔放量將成為內(nèi)生盈利增長點?？紤]到貿(mào)易戰(zhàn)后續(xù)發(fā)酵或?qū)居a(chǎn)生不利影響（2017 年海外營收占比較高約 34%），下調(diào) 2018-2019 年 EPS 預(yù)測 0.81/1.08 元（原 1.10/1.22元），新增 2020 年 EPS1.39 元，相應(yīng)下調(diào)目標價至 14.8 元（原 19.98 元），維持增持評級。
業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期。公司公告 2018H1 營收/歸母凈利 59.6/2.5 億元，分別同比+27.7%/ +41.3%，表現(xiàn)符合預(yù)期，Q2 歸母凈利約 1.24 億環(huán)比持平Q1。業(yè)績高增長或源于：①鋁板帶箔產(chǎn)銷規(guī)模進一步擴大：鋁箔上半年銷量達 5.1 萬噸，估算同比+20%-25%；②深加工產(chǎn)品逐漸放量：2 萬噸軌交型材已正式投產(chǎn)，內(nèi)生盈利能力有所增強。
深加工項目陸續(xù)投產(chǎn)將打開內(nèi)生盈利空間。我們判斷后續(xù)公司盈利增長點將主要來自：①2 萬噸軌交型材 2017 年已正式投產(chǎn)，預(yù)計 2018 年將生產(chǎn)交付 100-200 輛車體，貢獻利潤 2000-3000 萬元；②12.5 萬噸車用鋁合金板項目主要設(shè)備已完成安裝，預(yù)計 2019 年正式投產(chǎn)，年均貢獻利潤約1-1.5 億元；③鋁箔產(chǎn)銷規(guī)模將進一步擴大且高端產(chǎn)品占比不斷提升：2018預(yù)計全年銷售鋁箔 10 萬噸同比+25%，高端產(chǎn)品電池箔及電子箔目前占比20%，未來受益于新能源市場快速發(fā)展高端產(chǎn)品占比有望進一步攀升。
催化劑：深加工產(chǎn)品加速放量
風險提示：對外貿(mào)易大幅下滑的風險
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