>> 中銀國際-嶺南股份（002717）水務(wù)文旅助推營收高增，年內(nèi)高增可期-180820
| 上傳日期： |
2018/8/20 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王欽 |
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支撐評級的要點(diǎn)
營收利潤同比高增，水務(wù)文旅實(shí)現(xiàn)大幅增長：公司上半年?duì)I收35.55 億元，同增111.91%；歸母凈利3.87 億元，同增93.06%；EPS0.38 元，同增82.08%。公司營收增速大幅提升54.31pct。其中水務(wù)環(huán)境收入15.14 億元，同增388.15%；文旅收入6.84 億元，同增91.65%；是增長主要原因。此外公司上半年增資取得高科技企業(yè)股權(quán)，補(bǔ)齊土壤修復(fù)和礦山治理等短板，綜合實(shí)力提升。利潤率方面毛利率26.69%，同降3.3pct；管理費(fèi)用率受益營收增長攤薄，下降4.64pct 至8.37%，整體凈利率基本持平。
負(fù)債率顯著提升，公司項(xiàng)目融資如期落地：公司上半年負(fù)債率69.92%，同增15.64pct，其中非流動負(fù)債率提升3.52pct，流動負(fù)債提升12.11pct。主要是公司PPP 項(xiàng)目公司并表，融資如期到位，合并報表負(fù)債率提升。隨著項(xiàng)目融資如期落地，公司未來業(yè)績增長確定性較高。上半年公司經(jīng)營現(xiàn)金凈流出1.86 億元，同比有所改善。投資現(xiàn)金流出增加明顯，主要是PPP 項(xiàng)目前期投資流出以及支付本農(nóng)科技和廣西交嶺環(huán)境股權(quán)所致。
訂單充裕、激勵到位，業(yè)績高增確定性高： 目前公司在手訂單接近400億元，訂單收入比高。項(xiàng)目融資、員工持股、股權(quán)激勵等一系列措施到位，年內(nèi)業(yè)績高速增長確定性高。
評級面臨的主要風(fēng)險
項(xiàng)目進(jìn)一步推進(jìn)不及預(yù)期，新收購公司業(yè)績不及預(yù)期
盈利預(yù)測與估值
業(yè)績高增基本符合預(yù)期，考慮政策轉(zhuǎn)向及增長確定性提升，估值有提升空間，預(yù)計2018-2020 年公司營業(yè)收入為96.76、134.07、167.59 億元，歸母凈利9.71、13.98、17.43 億元。EPS 為0.96、1.39、1.73 元。上調(diào)為買入評級。
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