>> 中信建投-匯川技術(shù)（300124）中報業(yè)績符合預(yù)期，工控維持高景氣，靜待新能源車電控放量-180820
| 上傳日期： |
2018/8/20 |
大小： |
572KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
黎韜揚 |
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分業(yè)務(wù)來看，1）變頻器類實現(xiàn)收入11.86 億元，同比增長18.62%，其中電梯一體機業(yè)務(wù)收入5.52 億元，同比增長約9%；2）運動控制類實現(xiàn)營收5.91 億元，同比增長28.96%，其中通用伺服收入4.42 億元，同比增長約30%；3）控制技術(shù)類收入1.28 億元，同比增長約39%；4）新能源汽車業(yè)務(wù)收入2.85 億元，同比增長96%；5）軌道交通業(yè)務(wù)收入0.48 億元，同比下降約31%。除軌交外，匯川各業(yè)務(wù)收入同比均實現(xiàn)較快增長，通用自動化業(yè)務(wù)（包括通用變頻器、通用伺服、PLC&HMI 等）收入11.8 億元，同比增長29%，是收入的主要支撐。
通用自動化業(yè)務(wù)板塊預(yù)計訂單增長40%以上，全年維持高增長
公司公告上半年收入11.81 億，同增29%，我們預(yù)計訂單增長40%以上，分產(chǎn)品來看伺服、PLC 快于平均，變頻器慢于平均，分市場來看EU 市場持續(xù)高增長，OEM 市場6 月略有放緩，總體由于確認收入等原因?qū)е律习肽晔杖朐鲩L慢于訂單。匯川通過持續(xù)拓展EU 市場，逐步突破冶金等主行業(yè)超越行業(yè)增長。公司上半年通用自動化板塊收入略弱于預(yù)期，訂單符合預(yù)期，6 月訂單增速相對放緩，但7 月訂單增長創(chuàng)新高，盡管因為貿(mào)易戰(zhàn)和去杠桿對于工控下游需求有擔(dān)憂，但公司產(chǎn)品競爭力提升、多行業(yè)多產(chǎn)品策略、進口替代策略體現(xiàn)了極強的抗周期能力，我們判斷今年通用自動化收入增速35-40%。
新能源汽車電控增速穩(wěn)健，乘用車電控積極布局
乘用車方面，公司目前對國內(nèi)企業(yè)定位電控、電源、動力總成，對國際客戶以電源、電控電機為突破，我們預(yù)計目前國內(nèi)已有十幾個定點、4 個車型銷售，一線品牌已定點吉利，今年目標在吉利、廣汽、長安等一線品牌中擴大定點車型，海外歐美汽車巨頭都來公司考察，通過大眾體系三大認證，同時公司正在開發(fā)第三代動力總成產(chǎn)品，預(yù)計年底會推向市場，今年四個乘用車型（威馬、長風(fēng)獵豹、小鵬、東南）的銷售情況超出預(yù)期，看物料采購情況，預(yù)計收入將超過 1 億元。
客車方面，匯川一直與宇通深度戰(zhàn)略合作，據(jù)節(jié)能網(wǎng)數(shù)據(jù)2017H1、2017H2、2018H1宇通電動客車銷量分別為2818、21707、9184輛，2018H1同比增長226%，全年來看客車四季度有望逐步起量，宇通全年目標為2.7萬輛以上，今年客車電控價格下降10-20%，公司一方面通過加快新一代集成式控制器的開發(fā)提升業(yè)務(wù)，另一方面加強成本控制中和部分降價影響，因此我們預(yù)計全年客車電控基本持平，毛利率略有下降。
預(yù)計公司18、19、20年的歸母凈利潤分別為13.06、15.52、18.43億元，對應(yīng)EPS分別為0.79、0.93、1.11,對應(yīng)PE分別為34、28、24倍，維持"買入"評級，目標價33.18元。
風(fēng)險提示：
1. 工控市場增速不及預(yù)期；
2. 新能源汽車電控增速不及預(yù)期。
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