>> 國泰君安-利亞德(300296)2018中報點評：中報業(yè)績貼上限，逆境中的保質(zhì)保量成長-180819
| 上傳日期： |
2018/8/20 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉易 |
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維持“增持”評級，目標(biāo)價18.91 元。
投資要點：
中報業(yè)績符合預(yù)期，維持“增持”評級，目標(biāo)價 18.91元。公司 2018年H1 營收36.11 億元，同比增加43.71%；歸母凈利潤5.86 億，同比增加57.92%，貼近業(yè)績預(yù)告上限（之前業(yè)績預(yù)告歸母凈利潤5.38~5.93億）。公司各板塊業(yè)績均符合預(yù)期，報告期新簽訂單及中標(biāo)金額60.4億，同比增長44.15%。經(jīng)營性現(xiàn)金流同比增長155%，有力回應(yīng)市場關(guān)于現(xiàn)金流回款的擔(dān)憂。維持18/19/20 年凈利潤預(yù)測19.2、26.8、36.4億元，對應(yīng)EPS 為0.76、1.06、1.43 元，維持目標(biāo)價18.91 元。
優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流回款有力回應(yīng)市場擔(dān)憂，其持續(xù)性有助估值提升。公司H1 經(jīng)營性現(xiàn)金流凈值為1.86 億元，同比增長155%；應(yīng)收款占營收比29%，較去年同期降低5pct，逐季降低。經(jīng)營現(xiàn)金流改善主要來自于智能顯示板塊，智能顯示經(jīng)營現(xiàn)金流同比增長3361.71%，主要受益于三點：①公司千店計劃進展超預(yù)期，H1 經(jīng)銷訂單3.6 億，預(yù)計全年訂單10 億元，目前渠道合作伙伴460 家；②加大銷售獎勵力度，0.5%回款現(xiàn)金用于獎勵銷售人員；③增加子公司現(xiàn)金流考核。
短期宏觀經(jīng)濟承壓，不改公司穩(wěn)健高速成長。公司H1 受宏觀經(jīng)濟下滑影響，但是依然看好公司長期成長邏輯：①夜游經(jīng)濟板塊占公司營收比28.9%，預(yù)計未來維持在30%以內(nèi)；②品牌效應(yīng)好，上半年典型項目包括上合青島峰會燈光藝術(shù)表演、夜景亮化提升以及北戴河景點聲、光、影互動升級等；③通過布局平達(dá)、NP 成為全球化公司。H1美國營收占比24.17%（境內(nèi)出口美國僅4.88%），已成為全球化公司。
催化劑：文旅照明領(lǐng)域或迎來大單；海外小間距LED 銷售全面鋪開。
核心風(fēng)險：小間距LED 電視競爭格局愈發(fā)激烈。
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