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    投資要點(diǎn)：
    結(jié)論： 公司 18H1 收入/歸母凈利分別為 21.6/4.63 億，同增 59%/187%，收入符合預(yù)期，利潤(rùn)超預(yù)期?；诠井a(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整疊加規(guī)模效應(yīng)下毛利率持續(xù)提升，上調(diào)公司 18-20 年 EPS 為 0.87（+0.14）、1.10（+0.16）、1.37（+0.19）元/股，相應(yīng)上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至 29.7 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    收入端看，油缸量?jī)r(jià)齊升、各系列泵閥供不應(yīng)求：①下游挖掘機(jī)等重型裝備銷售持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)背景下，公司油缸銷售實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。其中挖機(jī)油缸銷量 22.6 萬只，銷量同增 45.5%，收入同增 61.2%；非標(biāo)油缸銷量 6.6萬只，銷量同增 19.3%，收入同增 29.3%。由于上半年非標(biāo)產(chǎn)線被挖機(jī)油缸占用了部分產(chǎn)能，判斷下半年由于挖機(jī)油缸季節(jié)性需求變化，部分非標(biāo)油缸產(chǎn)能能夠得到釋放。②公司在穩(wěn)固小挖泵閥國(guó)產(chǎn)替代龍頭地位同時(shí)，快速切入中挖泵閥市場(chǎng)。上半年子公司液壓科技收入同增 220%，其中挖機(jī)主控泵閥共銷售 1.5 萬余套，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 2.4 億元，同比增長(zhǎng) 377%。
    規(guī)模效應(yīng)疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，利潤(rùn)率持續(xù)提升：①受規(guī)模效應(yīng)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化影響，公司產(chǎn)品綜合毛利率較去年同期增加 6.5pct。同時(shí)公司強(qiáng)化內(nèi)部管理，銷售和管理費(fèi)用率較去年同期合計(jì)減少 2.44pct。在此影響下，公司 Q2 單季度凈利率大幅提升至 25.8%，展現(xiàn)了較強(qiáng)的業(yè)績(jī)彈性；②此外，18 年 2 季度美元兌人民幣匯率大幅回升，促使公司上半年實(shí)現(xiàn)匯兌收益 1020 萬元，相較于去年同期-1798 萬元大幅增加。
    催化劑：中挖泵閥國(guó)產(chǎn)化進(jìn)度加快
    風(fēng)險(xiǎn)因素：挖機(jī)需求回暖持續(xù)性不及預(yù)期