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公司Q2 凈利率環(huán)比大幅提高主要與期間費用率下降3.7pct 有關(guān)， Q2 銷售/ 管理/ 財務費用率分別為2.8%/9.9%/-1.1%，其中財務費用率環(huán)比下降5.1pct。公司因出口業(yè)務以美元計價結(jié)算比例高，形成以美元計價的銀行存款和應收賬款等資產(chǎn)，2 季度人民幣貶值給公司帶來約106 萬元匯兌收益。
    依托大眾強產(chǎn)品周期，為公司中期業(yè)績提供有力支撐
    大眾是公司第一大客戶，18-20 年大眾計劃密集投放37 款全新/換代車型，開啟新一輪強產(chǎn)品周期，為公司中期業(yè)績提供有力支撐。另外，齒輪傳動公司產(chǎn)銷同比大幅增長，其中配套大眾和奧迪齒輪技改項目已全面達產(chǎn)。公司作為精鍛齒輪行業(yè)龍頭企業(yè)，近幾年毛利率一直保持在40%左右，EBITDA 保持穩(wěn)定水平，較高的技術(shù)、資金和規(guī)模壁壘賦予公司良好的議價能力。未來隨著公司產(chǎn)能逐步釋放，收入和利潤水平有望進一步提升。
    積極布局新能源輕量化，新項目有望成為公司未來發(fā)展新的增長點
    公司積極布局新能源和輕量化業(yè)務，大力推動新能源車電機軸、新能源車差速器總成、自動變速器離合器關(guān)鍵零部件制造項目。公司依托現(xiàn)有的優(yōu)質(zhì)客戶資源、先進技術(shù)工藝和良好的管理水平，新項目開發(fā)拓展有望為公司帶來新的業(yè)績增量。
    投資建議
    公司是國內(nèi)乘用車精鍛齒輪行業(yè)龍頭企業(yè)，產(chǎn)品技術(shù)壁壘高，下游客戶優(yōu)質(zhì)，中期增長確定性高。同時公司積極布局新能源輕量化業(yè)務，有望貢獻新的業(yè)績增長點。我們預計公司18-20 年EPS 分別為0.77 元、0.95元、1.14 元，按最新收盤價計算對應PE 分別為16.0 倍、13.1 倍、10.9倍，維持“買入”評級。
    風險提示
    汽車行業(yè)景氣不及預期；下游客戶銷量不及預期風險；產(chǎn)能瓶頸及新項目進度不及預期；匯率風險；中美貿(mào)易摩擦不確定性帶來的出口業(yè)務經(jīng)營風險。