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生命科學(xué)檢測(cè)上半年收入同比增長(zhǎng)51%，其中環(huán)境、食品檢測(cè)業(yè)務(wù)繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，醫(yī)學(xué)生物檢測(cè)增幅較大；但該板塊毛利率33.58%，相比去年同期下滑4.76 個(gè)pct，對(duì)整體毛利率形成拖累。貿(mào)易保障檢測(cè)收入下滑3%，若剔除杭州瑞歐及海外業(yè)務(wù)的影響，該板塊收入同比增長(zhǎng)13.72%。上半年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~同比下滑80.6%，主要在于員工工資的增長(zhǎng)以及新增實(shí)驗(yàn)室較多。隨著這些實(shí)驗(yàn)室逐步成熟，有效產(chǎn)能的釋放有望提升經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流。公司上半年非經(jīng)常性損益2764 萬(wàn)元，主要是確認(rèn)政府補(bǔ)助2151 萬(wàn)元。
    推行精細(xì)化管理，完善產(chǎn)業(yè)布局
    在當(dāng)前高質(zhì)量發(fā)展的大背景下，公司開(kāi)始推行精細(xì)化管理，嚴(yán)格預(yù)算管理機(jī)制，在人力資源、固定資產(chǎn)、耗材等方面加強(qiáng)成本管控，實(shí)現(xiàn)了盈利的提升。根據(jù)公告的披露，公司18Q2 單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)75.3 百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)108%。另外，公司使用自有資金7600 萬(wàn)元人民幣收購(gòu)浙江方圓13%股權(quán)，加速完善在電器檢測(cè)領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局。
    投資建議：作為國(guó)內(nèi)第三方檢測(cè)民營(yíng)龍頭企業(yè)，公司將受益行業(yè)規(guī)模的快速擴(kuò)張，隨著新增實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)能的釋放，我們預(yù)測(cè)公司2018-2020 年?duì)I業(yè)收入分別為2715/3425/4337 百萬(wàn)元，按EPS 分別為0.13/0.19/0.26 元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 為43/30/22 倍，我們給予“謹(jǐn)慎增持”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)于檢測(cè)服務(wù)需求具有重要影響；醫(yī)學(xué)等新業(yè)務(wù)的市場(chǎng)拓展具有不確定性；并購(gòu)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)和業(yè)績(jī)影響具有不確定性。