>> 方正證券-海能達（002583）營收規(guī)模穩(wěn)健增長，經(jīng)營效率持續(xù)改善-180821
| 上傳日期： |
2018/8/22 |
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| 952KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
馬軍，吳彤 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2、內生外延雙輪驅動，營收規(guī)模持續(xù)同比擴張：受益于海外業(yè)務穩(wěn)步增長、對賽普樂和諾塞特的并購整合協(xié)同效應逐步釋放、第三代融合指揮中心和寬窄帶融合解決方案實現(xiàn)規(guī)模銷售、OEM銷售實現(xiàn)高速增長等，公司上半年實現(xiàn)營收30.54 億元，同比增長66.38%；剔除并表因素，同比增長39%。報告期內，由于并購帶來的并表效應導致管理費用和銷售費用增長，且整體毛利率由于產(chǎn)品結構變化導致有所下滑等原因，上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤為786.36 萬元，同比下降57.22%。
3、各業(yè)務板塊協(xié)同發(fā)展，市場拓展穩(wěn)步推進：公司Tetra、PDT、DMR 等都保持穩(wěn)定增長，公司第三代指揮調度中心在深圳智慧南山應急智能信息化系統(tǒng)設備采購項目中正式部署并商用，寬窄帶產(chǎn)品在多個地市公共安全、消防等領域正式應用。公司終端、系統(tǒng)、OEM 及其他營業(yè)收入分別達12.74 億元、8.51 億元、9.29 億元，分別同比增長31.44%、44.89%、233.24%。得益于公司“精工智坊”高端制造進一步升級，OEM 同比增速較快。
4、精細化管理成效漸顯，銷售管理費用率降低：在銷售方面，公司針對公安、機場、港口、鐵路等4 大行業(yè)進行直銷，其他則采用渠道銷售。銷售方式改變提升了效率，從而降低銷售費用率至16.24%。同時隨著公司研發(fā)步入收獲期，研發(fā)費用增長幅度放緩，管理費用率降至23.63%。我們認為，隨著公司精細化運營深入開展，銷售和管理費用率保持低位。
5、盈利預測：綜合考慮公司中報情況， 我們上調對公司2018-2020 年盈利預測 EPS 為 0.31、0.44、0.56 元， 對應 PE分別約為25、17、14 倍，維持“推薦”評級。
6、風險提示：專網(wǎng)需求不及預期，窄帶專網(wǎng)價格或下降，上游原材料缺貨或漲價等
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