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分業(yè)務(wù)來看，公司LED 封裝實(shí)現(xiàn)營收14.66 億，同比下降2.16%，雖然總出貨量在增加，但因?yàn)樯习肽赇N售單價(jià)的下滑以及人民幣匯率變動等因素的影響，導(dǎo)致營收略有下降。但考慮到下半年江西鴻利產(chǎn)能利用率的進(jìn)一步提高，以及封裝價(jià)格的趨穩(wěn)，環(huán)比營收將得到進(jìn)一步改善。另一方面，江西鴻利產(chǎn)能利用率已超過盈虧平衡點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)盈利，預(yù)期下半年單月盈利能力將繼續(xù)攀升。
    另一方面，公司通過加強(qiáng)內(nèi)部精益生產(chǎn)管理、江西鴻利的產(chǎn)能利用率攀升，同時(shí)公司對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，提升毛利水平較高的產(chǎn)品比重，LED 封裝業(yè)務(wù)毛利率同比提升2.68pct 至20.84%，帶動凈利潤同比增長20.57%。
    另一方面，LED 產(chǎn)能出清仍在延續(xù)，小廠逐漸退出市場，封裝產(chǎn)能集中度得到進(jìn)一步提升。同時(shí)得益于上半年LED 芯片價(jià)格下降，以及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，我們認(rèn)為毛利率存在提升空間。
    . LED 汽車照明業(yè)務(wù)略低于預(yù)期
    公司LED 汽車照明實(shí)現(xiàn)營收2.5 億，同比增長152.98%，得益于誼善車燈的并表。但實(shí)現(xiàn)凈利潤1886 萬，同比下降26.41%，凈利潤下降的主要原因：（1）受誼善車燈的乘用車智能燈具產(chǎn)品平均毛利率比商用車LED 智能燈具產(chǎn)品平均毛利率低、部分產(chǎn)品銷售價(jià)格略有下降、部分原材料價(jià)格上漲、人民幣匯率波動等因素的影響，導(dǎo)致LED汽車照明業(yè)務(wù)毛利率同比有一定幅度的下降；（2）LED 智能模組業(yè)務(wù)規(guī)模較小、費(fèi)用較大，乘用車燈新項(xiàng)目產(chǎn)品開發(fā)投入費(fèi)用較大、市場開拓前期費(fèi)用高，部分項(xiàng)目大批量配套供應(yīng)進(jìn)度低于預(yù)期等因素影響。
    但隨著LED 智能模組業(yè)務(wù)規(guī)模逐步擴(kuò)大、乘用車配套項(xiàng)目供應(yīng)量不斷加大，仍然看好LED 汽車照明業(yè)務(wù)的發(fā)展，公司作為國內(nèi)車燈業(yè)務(wù)領(lǐng)先品牌，未來有望在3~5 年內(nèi)實(shí)現(xiàn)30 億營收規(guī)模，再造一個(gè)鴻利。
    . 盈利預(yù)測及估值
    公司是白光LED 封裝龍頭之一，伴隨子公司江西鴻利產(chǎn)能逐漸釋放，未來成長無虞。同時(shí)公司車燈業(yè)務(wù)、車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)也將快速提升，預(yù)計(jì)公司18~20 年凈利潤為4.47、5.92、7.53 億。
    . 風(fēng)險(xiǎn)提示
    擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期、LED 封裝競爭加劇