>> 申萬宏源-新北洋（002376）中報業(yè)績超預期，1至9月指引中值40％-180822
| 上傳日期： |
2018/8/22 |
大?。?/td>
| 596KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉洋 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司Q2 營收6.16 億元，同比增長42.73%，相比去年同期13.27%提速增長明顯。預計Q2 收入大增主要原因包括：1）新零售下游鋪設5 月開始加速；2）物流DWS系統(tǒng)開始出貨。Q2 實現(xiàn)歸母凈利潤9701 萬元，同比增長36.66%，環(huán)比加速符合預期，考慮17 年基數(shù)前高后低，預計Q3、Q4 繼續(xù)加速。
. 上半年毛利率39.71%略低于同期，原因為物流、新零售占比提升，考慮下半年高毛利率產(chǎn)品放量，預計全年將維持去年水平。二季度毛利率37.49%，原因為上半年新零售、物流收入占比提高，毛利率平均40%左右，影響上半年整體毛利率。公司金融產(chǎn)品（其中，CIS、TPH 關鍵零部件毛利率均在50%以上）均通過“金標”測試，預計H2 金融訂單恢復后，整體毛利率將維持去年水平。另外，新零售下一代產(chǎn)品，智能微超預計下半年開始放量，毛利率也高于目前產(chǎn)品自提柜。
. 預付款增加223%致經(jīng)營性現(xiàn)金流同比減少100%，但佐證下半年訂單增長。上半年公司預付賬款同比高增223.23%，為物流/新零售大量儲備生產(chǎn)物料。另外，在建工程同比增加142%，為公司自動化產(chǎn)線擴產(chǎn)。目前公司訂單推進順利，已有三類試點客戶，預計下半年還有新的大客戶落地，潛在訂單規(guī)模較大。
. 新零售是最大增量，金融、物流等新業(yè)務進展順利。N 客戶下游自動售貨機鋪設順利，新零售邏輯再驗證。金融業(yè)務未來增長主要來自STM 在更多大行得到認可和網(wǎng)點轉型，網(wǎng)點轉型瞄準中小銀行，將帶來持續(xù)收入。物流定位末端配送、中型中轉站全無人化、網(wǎng)點信息化三大場景。
. 自助云銷售平臺、倉儲管理系統(tǒng)的推出驗證軟件能力逐步提升。中小新零售第三方運營公司缺乏數(shù)字化管理能力，物流公司網(wǎng)點物料管理混亂，公司自助云銷售平臺、倉儲管理系統(tǒng)能夠解決行業(yè)痛點，實質為面向中小運營商、物流網(wǎng)點的類ERP 系統(tǒng)，同時也驗證了公司的軟件能力。
. 歸母凈利潤1 至9 月指引中值40%，維持“買入”評級。新北洋軟硬件綜合能力出色，全行業(yè)拓展碾平利潤波動性。暫不考慮中郵速遞易、DWS 系統(tǒng)、其他潛在新零售大客戶帶來的業(yè)績增量，維持盈利預測，預計2018-2020 年營業(yè)收入為28.90 億元、36.15 元、46.26 億元，歸母凈利潤為4.20 億元、5.03 億元、6.31 億元。核心業(yè)務行業(yè)空間巨大，方案能力兌現(xiàn)，維持“買入”評級。
|
|
