>> 中信建投-晶盛機電（300316）中報表現(xiàn)亮眼，訂單充足技術突破業(yè)績增長可期-180822
| 上傳日期： |
2018/8/22 |
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作者： |
黎韜揚 |
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公司研發(fā)底蘊深厚，報告期內(nèi)各業(yè)務領域高端技術均有突破
公司持續(xù)加大研發(fā)投入：（1）光伏裝備技術不斷突破，研發(fā)出大尺寸半導體級硅單晶生長設備的關鍵技術和高效太陽能組件全自動疊片機，相關技術工藝、生產(chǎn)設備達到國際領先水平。公司推出的新型單晶高效低成本光伏組件可使單晶硅片的非硅成本下降10%以上，有效提高光照利用率；（2）半導體設備方面，公司參與的 “極大規(guī)模集成電路制造裝備及成套工藝” 國家科技重大專項中導體設備兩項課題進入產(chǎn)業(yè)化階段，推出了6-12 英寸半導體級的單晶硅滾圓機、單晶硅截斷機、全自動硅片拋光機、雙面研磨機等新產(chǎn)品，可有效降低客戶生產(chǎn)成本，提高加工效率；（3）藍寶石材料方面，公司完成了生產(chǎn)、加工等關鍵環(huán)節(jié)布局，生產(chǎn)工藝已達到國際領先水平，具有較強的成本優(yōu)勢。規(guī)模效應初顯，科技助力降本增效，公司相關業(yè)務盈利能力穩(wěn)步提升。
光伏龍頭效應明顯，強強聯(lián)合穿越低谷
中國光伏行業(yè)受國內(nèi)531 政策影響較大，同時海外市場近期也面臨比如印度對中國產(chǎn)品進行雙反的壓力，但是從全球看，更多的新興光伏市場正在涌現(xiàn)。我們判斷光伏行業(yè)正在進入筑底階段。而且龍頭效應再加強。公司目前光伏設備的主要客戶也是行業(yè)龍頭，中環(huán)、晶澳、晶科等，對公司跨域行業(yè)低谷是有力保障。同時公司也在開拓整體處于上升期的海外市場，對公司的光伏設備業(yè)務也構成支撐。
半導體行業(yè)景氣度回升，未來幾年半導體業(yè)務有望持續(xù)放量
（1）全球半導體產(chǎn)業(yè)景氣度回升，疊加實現(xiàn)半導體關鍵材料國產(chǎn)化的迫切需求，國內(nèi)半導體設備產(chǎn)業(yè)迎來新的發(fā)展機遇；（2）公司與中環(huán)合作關系穩(wěn)固，考慮中環(huán)在半導體業(yè)務規(guī)劃進行測算，中環(huán)天津區(qū)熔項目單晶爐需求3-4億元，中環(huán)無錫直拉項目單晶爐需求約30億元，無錫項目其他設備需求在100億元左右，而晶盛是中環(huán)無錫項目10%的股東，預計項目優(yōu)先采用晶盛設備，公司未來3年訂單有望穩(wěn)定增長，下游需求增長有望拉動公司營收提升；（3）公司為提高半導體設備核心環(huán)節(jié)國產(chǎn)化水平，積極完善配套產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)生協(xié)同效應，為之后實現(xiàn)快速市場布局打下了良好基礎，有望形成規(guī)模效應進一步擴大營收。
技術研發(fā)助力發(fā)展，藍寶石材料業(yè)務有望成為公司營收新增長點
藍寶石材料的生產(chǎn)加工具有較高的技術壁壘，公司成功研發(fā)出晶環(huán)電子450公斤級藍寶石晶體生長技術，標志著公司的藍寶石晶體生長技術達到國際領先水平。目前公司"年產(chǎn)2500萬mm藍寶石生產(chǎn)項目擴產(chǎn)項目"、"年產(chǎn)1200萬片藍寶石切磨拋項目"均已完工70%以上，預計2019年底之前產(chǎn)能完全釋放。我們預計未來幾年藍寶石材料市場會有大幅增長，公司產(chǎn)能逐漸釋放，業(yè)務營收增長可期。
盈利預測：公司作為晶體生長設備龍頭企業(yè)，同時享受光伏單晶市場增長與半導體行業(yè)高景氣度。我們預計公司2018-2020年營業(yè)收入為33.7、50.7、66.8億元；歸母凈利潤為6.9、10.4、13.2億元；對應EPS分別0.70、1.06、1.34元，PE分別為18.0/11.9/9.4倍，維持"買入"評級，對應目標價16.00元。
風險提示：光伏單晶發(fā)展不及預期；半導體國產(chǎn)化發(fā)展不及預期；藍寶石材料需求不及預期。
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