>> 光大證券-恒為科技（603496）2018年中報點評：網(wǎng)絡(luò)可視化業(yè)務(wù)強勁增長，自主可控布局值得期待-180823
| 上傳日期： |
2018/8/23 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
石崎良 |
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網(wǎng)絡(luò)可視化業(yè)務(wù)方面，受益于大數(shù)據(jù)應(yīng)用的蓬勃發(fā)展和網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)體量的快速增長，以及政府在信息安全方面的投入加大，上半年收入同比增長64%；嵌入式與融合計算平臺業(yè)務(wù)方面，公司在國產(chǎn)自主可控方向持續(xù)加大投入，產(chǎn)品已在多個重要客戶逐步獲得認可，上半年收入同比增長21%。
◆季節(jié)性產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致綜合毛利率下降，預(yù)計全年仍將回歸正常水平
公司加大產(chǎn)品創(chuàng)新和成本控制力度，網(wǎng)絡(luò)可視化產(chǎn)品毛利率保持穩(wěn)定。上半年綜合毛利率同比下降約3.69 個百分點，主要由于毛利率相對較低的大數(shù)據(jù)運營等領(lǐng)域產(chǎn)品在上半年收入確認較多，而毛利率較高的信息安全產(chǎn)品最終市場主要是政府部門，季節(jié)性較強，一般在下半年集中確認，我們預(yù)計公司全年總體毛利率水平較去年仍將保持平穩(wěn)。
◆持續(xù)看好網(wǎng)絡(luò)可視化行業(yè)成長前景
互聯(lián)網(wǎng)流量快速增長，運營商網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴容，帶動網(wǎng)絡(luò)可視化設(shè)備需求持續(xù)增加。網(wǎng)絡(luò)APP 持續(xù)增加，入網(wǎng)終端和場景不斷豐富，帶來網(wǎng)絡(luò)協(xié)議復(fù)雜度持續(xù)提升，網(wǎng)絡(luò)可視化設(shè)備面臨持續(xù)升級需求。我國加大網(wǎng)絡(luò)安全重視力度，安全相關(guān)部門投入持續(xù)加大，帶動整體行業(yè)高景氣度。公司作為行業(yè)核心設(shè)備供應(yīng)商之一，技術(shù)實力突出，我們持續(xù)看好其發(fā)展前景。
◆維持“買入”評級，目標(biāo)價31.37 元
考慮到網(wǎng)絡(luò)可視化需求增長超預(yù)期，上調(diào)公司18~19 年營收預(yù)測，考慮到股權(quán)激勵產(chǎn)生的費用影響，小幅下調(diào)2018 年凈利潤預(yù)測至1.07 億元，維持19 年凈利潤預(yù)測不變，預(yù)計公司2018-2020 年凈利潤分別為1.07/1.47/1.99 億元，對應(yīng)PE 分別為30X/22X/16X。看好公司在網(wǎng)絡(luò)可視化領(lǐng)域的發(fā)展前景，以及嵌入式融合計算在自主可控背景下的發(fā)展?jié)摿Γ捎诠杀巨D(zhuǎn)增影響調(diào)整目標(biāo)價至31.37 元，維持“買入”評級。
◆風(fēng)險提示：客戶相對集中風(fēng)險，新產(chǎn)品技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進度低于預(yù)期的風(fēng)險
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