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7 月10 日美國(guó)宣布對(duì)華2000 億美元進(jìn)口商品追加關(guān)稅。我們認(rèn)為在貿(mào)易戰(zhàn)擔(dān)憂的背景下，公司此次前瞻地進(jìn)行全球化產(chǎn)能布局，設(shè)立泰國(guó)子公司，有利于規(guī)避潛在的國(guó)際貿(mào)易壁壘。公司先期將在泰國(guó)租賃一個(gè)工廠進(jìn)行床墊的生產(chǎn)、制造與出口；未來(lái)視訂單情況，有進(jìn)一步擴(kuò)建提升產(chǎn)能的可能性。此外，泰國(guó)人工成本低于中國(guó)，且部分床墊原材料（如乳膠等）可就近取材，有效利用當(dāng)?shù)刭Y源降低生產(chǎn)成本。
    . 我們認(rèn)為中美貿(mào)易戰(zhàn)有望加速床墊行業(yè)的整合集中：中國(guó)目前出口美國(guó)床墊金額約十億美金，除喜臨門(mén)這樣的龍頭公司外，仍有大量分散小產(chǎn)能。小產(chǎn)能并不具備全球化布局產(chǎn)能的能力，承壓能力相對(duì)較弱；未來(lái)出口份額將加速向喜臨門(mén)這樣的龍頭企業(yè)轉(zhuǎn)移，客觀上進(jìn)一步推動(dòng)了行業(yè)的整合。
    . 公司主業(yè)：專(zhuān)注發(fā)展床墊主業(yè)，內(nèi)銷(xiāo)渠道下沉加密+同店增長(zhǎng)，收入明顯提速。公司近年來(lái)持續(xù)加大自主品牌業(yè)務(wù)的投入：1）截至2017 年底有門(mén)店1450 余家，2018 上半年開(kāi)店情況良好，自主品牌有望維持高增速，為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)。我們預(yù)計(jì)2018 全年公司將延續(xù)渠道高速展店計(jì)劃，新增約800 家店左右，收入成長(zhǎng)性確定性高；2）單店收入顯著提高，2017 年單店收入提升至90 萬(wàn)元/店（2016 年不到70 萬(wàn)），2017 年同店增長(zhǎng)約25%。根據(jù)零售口徑，公司目前客單價(jià)約4000 元，隨著公司不斷發(fā)展新產(chǎn)品并增加配套產(chǎn)品（軟床、沙發(fā)、柜體等），未來(lái)客單價(jià)有望進(jìn)一步提高并促進(jìn)同店增速繼續(xù)保持雙位數(shù)增長(zhǎng)；3）除傳統(tǒng)建材中心店外，公司計(jì)劃未來(lái)將開(kāi)設(shè)過(guò)社區(qū)店（面積僅30 ㎡-60 ㎡），捕捉二次更新需求，提升床墊更換頻次；公司會(huì)在店內(nèi)放置多功能高端床墊產(chǎn)品，圍繞客戶(hù)體驗(yàn)向其他線下門(mén)店和線上進(jìn)行有效導(dǎo)流。
    . 外延促進(jìn)沙發(fā)品類(lèi)增長(zhǎng)，布局全部軟體家具，完善品牌梯度。公司2017 年收購(gòu)嘉興米蘭映像51%股權(quán)，米蘭映像擁有自主中高端沙發(fā)品牌：M&D Milano&design全皮產(chǎn)品和M&DCasaitalia 半皮產(chǎn)品，并獨(dú)家代理Chateau d’Ax（夏圖）高端沙發(fā)產(chǎn)品。公司將延展軟體家居產(chǎn)品作為重要發(fā)展戰(zhàn)略之一，在牢固樹(shù)立國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的寢具品牌基礎(chǔ)上，進(jìn)一步延展產(chǎn)品品類(lèi)，以國(guó)際品牌和國(guó)際視野推進(jìn)沙發(fā)業(yè)務(wù)發(fā)展。公司借力米蘭映像沙發(fā)成熟工藝及行業(yè)知名度實(shí)現(xiàn)公司產(chǎn)品的高端產(chǎn)品補(bǔ)充。
    . 近期晟喜華視董事長(zhǎng)基于對(duì)公司業(yè)績(jī)的信心，擬增持5000 萬(wàn)元~1 億元公司股票。目前周偉華先生持有公司1265.87 萬(wàn)股（占總股本3.21%）。鑒于公司近期受市場(chǎng)情緒波動(dòng)、地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)鏈悲觀預(yù)期影響，股價(jià)調(diào)整較多，本次增持將對(duì)公司股價(jià)起到支撐作用。此外，市場(chǎng)較為擔(dān)憂公司影視劇業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流問(wèn)題以及未來(lái)發(fā)展前景，晟喜華視董事長(zhǎng)增持舉動(dòng)也彰顯出對(duì)晟喜華視以及喜臨門(mén)未來(lái)發(fā)展的信心。
    專(zhuān)精床墊主業(yè)，品牌力+渠道力促進(jìn)自主品牌維持高速；海外產(chǎn)線布局，利用泰國(guó)資源優(yōu)勢(shì)深化發(fā)展國(guó)外業(yè)務(wù)；內(nèi)外部利益綁定長(zhǎng)期信心十足。自主品牌業(yè)務(wù)開(kāi)店加速渠道拓展，強(qiáng)化品牌建設(shè)，收入明顯提速，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。多品類(lèi)擴(kuò)張，依托米蘭映像補(bǔ)充中高端產(chǎn)品，完善產(chǎn)品梯度。海內(nèi)外客群持續(xù)拓展，外銷(xiāo)業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升。大股東大比例持股+員工持股（13.85 元），供應(yīng)商與加盟商持股（18.43 元），17 年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，長(zhǎng)效授予促進(jìn)團(tuán)隊(duì)凝聚力，具備安全邊際；晟喜華視董事長(zhǎng)大比例增持彰顯信心。我們維持公司2018-2020 年的盈利預(yù)測(cè)EPS 為0.98 元、1.31 元、1.71 元(YoY 分別為36%/35%/30%)，目前股價(jià)（14.62 元/股）對(duì)應(yīng)PE 分別為15 倍、11 倍和9 倍，原有床墊主業(yè)伴隨自有品牌與渠道建設(shè)完善進(jìn)入快速發(fā)展軌道，品牌梯度建立完善，內(nèi)銷(xiāo)自有品牌收入快速發(fā)力，后續(xù)伴隨原材料成本上漲壓力緩解，以及出口提價(jià)逐步落地，盈利能力有望改善，維持買(mǎi)入！