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我們預(yù)計(jì)下半年業(yè)績繼續(xù)穩(wěn)健增長，維持2018-2020 年EPS 為0.62、0.81、1.05 元的盈利預(yù)測，維持“增持”評級。
    多點(diǎn)開花，各業(yè)務(wù)增長明顯
    1）智能家電電控：1H18 實(shí)現(xiàn)銷售收入5.72 億元（同比+84.6%），其中變頻空調(diào)控制器同比增長超過150%，主要得益于海外市場繼續(xù)規(guī)模銷售；智能衛(wèi)浴整機(jī)增長超過90%；顯示電源平穩(wěn)增長。2）工業(yè)自動化：驅(qū)動公司增長140%；受益于電子設(shè)備、工程機(jī)械、軌交空調(diào)、機(jī)床、供暖等領(lǐng)域拓展梳理，PLC 業(yè)務(wù)增長超過50%；智能焊機(jī)增長約60%，機(jī)器人配套、集裝箱制造等領(lǐng)域拓展良好。3）工業(yè)電源：1H18 實(shí)現(xiàn)銷售收入1.89 億元（同比+2.5%），主要系DCDC/OBC 銷售歸類于工業(yè)自動化影響到該板塊增速，同時(shí)醫(yī)療電源穩(wěn)健增長，通訊及電力電源、導(dǎo)軌電源等保持穩(wěn)定。
    毛利率略有下滑，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)無需過分擔(dān)憂
    公司18H1 主營業(yè)務(wù)毛利率27.12%，較去年同期下滑1.72 個(gè)百分點(diǎn)。海外市場增長迅猛，推動變頻空調(diào)控制器銷售增長超過150%，低毛利產(chǎn)品銷售占比提升拉低了整體毛利水平；同時(shí)新能源汽車電控產(chǎn)品市場競爭激烈導(dǎo)致毛利率下降。經(jīng)營活動現(xiàn)金流-1185 萬，較去年同期2172 萬下滑明顯，主要系本期采購額增大，付款增長所致，無需過分擔(dān)憂。
    收購少數(shù)股權(quán)已獲批文，持續(xù)推進(jìn)平臺化戰(zhàn)略
    公司收購怡和衛(wèi)浴、深圳驅(qū)動、深圳控制少數(shù)股權(quán)已獲證監(jiān)會批文。目前正在進(jìn)行股權(quán)登記方面的程序性工作，本次交易完成后，將進(jìn)一步加強(qiáng)控制權(quán)，保證了上市公司“基于核心技術(shù)平臺的多產(chǎn)品發(fā)展戰(zhàn)略”的實(shí)施，提升上市公司核心競爭力。
    業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長，維持增持評級
    公司跨領(lǐng)域多業(yè)務(wù)布局重回高成長，公司按照既定戰(zhàn)略，通過技術(shù)交叉應(yīng)用及延伸，滿足下游客戶多元的產(chǎn)品和解決方案需求。我們維持2018-2020年EPS 為0.62、0.81、1.05 元的盈利預(yù)測，對應(yīng)PE 分別為44 倍、33倍、25 倍?？杀裙?018 年平均PE 為39 倍，考慮到收購三家子公司少數(shù)股權(quán)已獲證監(jiān)會批文且均進(jìn)入業(yè)績釋放階段，并表后對上市公司利潤增厚明顯。我們給予公司2018 年48-50x 目標(biāo)PE，目標(biāo)價(jià)29.76-31 元，維持“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：智能馬桶蓋市場開拓不及預(yù)期；新產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期；少數(shù)股權(quán)收購進(jìn)度不及預(yù)期；新能源汽車行業(yè)波動風(fēng)險(xiǎn)。