>> 興業(yè)證券-唐山港（601000）2018中報點評：吞吐量小幅下降，扣非凈利同比增長4.3%-180823
| 上傳日期： |
2018/8/24 |
大小： |
454KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
吉理，張曉云，龔里 |
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分季度看，2018Q1、Q2 營業(yè)收入分別為18.3、26.3 億元，分別同比增長8%、72.7%，Q2 收入增速大幅提升，主要是受貿(mào)易業(yè)務影響。2018Q1、Q2 歸母凈利潤分別為3.7、4.1 億元，分別同比增長5.7%、19.7%。2018Q1、Q2 扣非后凈利潤分別為3.7、4 億元，分別同比增長8.6%、2.2%，Q2 扣非后凈利潤增速有所下降。
2018H1 公司貨物吞吐量有所下降，其中鐵礦石吞吐量明顯下降，煤炭表現(xiàn)出色。2018H1 中國沿海港口貨物吞吐量45.8 億噸，同比增長4.3%，增速較去年同期下降3 個百分點，港口行業(yè)整體增速放緩。2018H1 公司貨物吞吐量1.19 億噸，同比下降4%，其中礦石吞吐量5007 萬噸，同比下降13.2%；煤炭吞吐量3969 萬噸，同比增長17.2%；鋼材吞吐量920 萬噸，同比下降0.3%；集裝箱吞吐量93.3 萬噸，同比增長14.5%。
2018H1 公司港口收費同比有所恢復，帶動裝卸堆存業(yè)務收入增長。分業(yè)務看：
2018H1 公司裝卸堆存業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入21.7 億元，同比增長4.9%，毛利率47%，較去年同期提升1.7 個百分點。盡管貨物吞吐量同比下滑4%，公司單噸裝卸收入同比增長9.3%，因此裝卸收入實現(xiàn)了4.9%的增長；公司單噸裝卸成本同比增長5.9%。 2015 年受貿(mào)易形勢惡化影響，港口行業(yè)增速明顯下行，2016 年港口普遍下調收費，不過隨著貿(mào)易回暖，2017 年港口行業(yè)增速明顯恢復，因此港口收費有所恢復。
2018H1 公司商品銷售業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入16.2 億元，同比增長216.8%，毛利率2.4%，較去年同期下降0.4 個百分點。公司上半年營業(yè)收入的高增長主要是貿(mào)易業(yè)務帶動，不過貿(mào)易業(yè)務對毛利的貢獻有限。
2018H1 公司港務管理收入1.4 億元，同比增長23.1%，毛利率55.9%，較去年同期增加14.9 個百分點。船舶運輸收入3.4 億元，同比下降4.9%，毛利率-59.9%，較去年同期下降43.1 個百分點。其他業(yè)務收入1.8 億元，同比增長16%，毛利率41.4%，較去年同期增加4.4 個百分點。
2018H1 公司投資收益明顯增長。2018H1 公司實現(xiàn)投資收益1.8 億元，同比增長39%，主要是權益法確認唐港鐵路有限責任公司投資收益同比增長以及從事貿(mào)易、期租投資業(yè)務的子公司投資收益增加所致。公司銷售費用1368萬元，同比增長18.5%；管理費用1.9 億元，同比增長4.7%；財務費用4279萬元，同比增長53.5%。
盈利預測與評級。預計公司2018-2020 年EPS 為0.27、0.3、0.32 元（報告期公司股本發(fā)生變化，因此相應調整了EPS 預測），對應8 月23 日收盤價的PE為9、8.1、7.7 倍，維持“審慎增持”評級。
風險提示。國內(nèi)經(jīng)濟及貿(mào)易形勢惡化，大宗需求回落，環(huán)渤海港口惡性競爭、港口行業(yè)政策性風險
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