>> 廣發(fā)證券-中國人壽（601628）準(zhǔn)備金釋放利潤，新單期交業(yè)務(wù)持續(xù)改善-180824
| 上傳日期： |
2018/8/24 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳福，鮑淼 |
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. 人力及新單業(yè)務(wù)出現(xiàn)負增長
新單業(yè)務(wù)整體同比下滑24.26%,其中新單期交保費保持了5.15%的提升；續(xù)期業(yè)務(wù)同比增長30.29%，總保費占比同比提升13.06 個百分點；健康險保費480.90 億元，同比增長28.84%。2018 年中期代理人144.1 萬人，較上年末下降8.7%。
. 市場波動壓低投資收益率
資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定，凈投資收益率4.64%、同比下降0.07 個百分點，受市場波動影響，總投資收益率3.70%、同比下降0.92 個百分點。
. 新業(yè)務(wù)價值增長面臨壓力
內(nèi)含價值7,692.25 億元，較上年末增長4.77%；受業(yè)務(wù)推動影響，個險渠道新業(yè)務(wù)價值率32.3%，同比下降11.8 個百分點；受新單規(guī)模和價值率下降的影響，公司上半年新業(yè)務(wù)價值281.66 億元，同比下降23.66%。
. 盈利預(yù)測與投資評級
行業(yè)處于轉(zhuǎn)型期，增長壓力客觀存在，公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型效果有待改善。預(yù)計2018 至2020 每年EPS 分別為1.49、1.65、1.89 元，對應(yīng)報告股價PE 分別為15.1、13.6、11.9 倍，相應(yīng)P/EV 估值0.79、0.70、0.62 倍，維持買入評級。
. 風(fēng)險提示
外部金融環(huán)境發(fā)生重大變化帶來系統(tǒng)性風(fēng)險的傳導(dǎo)，保險行業(yè)風(fēng)險發(fā)生率發(fā)生重大變化帶來的死差損風(fēng)險、利率風(fēng)險等，以及資本市場波動對業(yè)績影響的不確定性。
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