>> 廣發(fā)證券-廣汽集團(tuán)（601238）18年中報：自主品牌毛利率承壓，合資品牌貢獻(xiàn)投資收益增厚業(yè)績-180825
| 上傳日期： |
2018/8/26 |
大小： |
681KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張樂，閆俊剛，唐晢 |
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此報告為加密報告 |
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公司Q2 毛利率為20.9%，同環(huán)比分別下降1.1pct、4.6pct；凈利率為17.2%，同比提升3.9pct，環(huán)比下降2.9pct。費用率方面，公司Q2銷售費用率同比提升1.8pct，管理/財務(wù)費用率均同比下降1.0pct。此外，公司擬派發(fā)中期股息每10 股1 元的現(xiàn)金紅利。
上半年廣豐銷量快速增長，廣本銷量較穩(wěn)定，自主品牌增速有所放緩
根據(jù)產(chǎn)銷快報，上半年廣汽乘用車銷售26.8 萬輛（YoY+6.9%），主要由于新車型GS3 快速爬坡所致，此外GA4、GS7、GM8 銷量趨勢向好；合資品牌中廣汽豐田銷量快速增長，上半年銷售21.9 萬輛（YoY+16.4%），主要由于凱美瑞、雷凌銷量大幅增長貢獻(xiàn)；廣汽本田銷量增速總體平穩(wěn)，上半年銷售33.9萬輛（YoY+5.5%），冠道、凌派等車型銷量表現(xiàn)較好；廣汽三菱上半年銷售5.4 萬輛（YoY+38.6%），與歐藍(lán)德銷量大幅增長有關(guān)；廣汽菲亞特上半年銷售10.8 萬輛（YoY-35.2%），主要由于老車型自由光、自由俠等銷量大幅下降有關(guān)，4 月Jeep 大指揮官上市，目前處于爬坡期，或?qū)V菲克銷量有所提振。
自主、合資品牌新車豐富，智能網(wǎng)聯(lián)新能源業(yè)務(wù)扎實推進(jìn)
根據(jù)公告，18 年公司共推出17 款全新/改款車型，其中新車型包括傳祺GA4（已上市）、GM6、GS4 EV 等自主品牌及C-HR（廣豐）、謳歌RDX（廣本）、七座SUV K8（廣菲克）等合資品牌。戰(zhàn)略布局層面，上半年公司與蔚來成立合資新能源公司，與愛信、滴滴、寧德時代、小馬智行等多個伙伴開展戰(zhàn)略合作，逐步向新能源、智能網(wǎng)聯(lián)、移動出行等趨勢性領(lǐng)域布局，向“三電”技術(shù)、變速箱、V2X/5G 應(yīng)用等上下游關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域滲透。
投資建議
公司將繼續(xù)受益新車周期，自主品牌銷量持續(xù)增長，規(guī)模效應(yīng)有望帶來量利齊升，合資品牌增長穩(wěn)定性好，持續(xù)貢獻(xiàn)投資收益。公司分紅率多年維持穩(wěn)定，估值處于較低水平。我們預(yù)計公司18-20 年EPS 為1.3/1.5/1.7 元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE 為7.9/6.8/6.0 倍，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；汽車行業(yè)景氣度不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
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