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一季報(bào)公司預(yù)計(jì)2018 年1-6 月實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.92-2.17 億元，同比增長(zhǎng)15-30%。中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期。今年上半年公司工程機(jī)械及商用車業(yè)務(wù)繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，其中，對(duì)卡特彼勒、徐工、三一、戴姆勒、康明斯等客戶的供應(yīng)增長(zhǎng)迅速。乘用車業(yè)務(wù)取得戰(zhàn)略突破，相繼拿到吉利PMA 平臺(tái)熱交換總成、捷豹路虎發(fā)動(dòng)機(jī)油冷器訂單，并通過全球通用水冷板供應(yīng)審核、采埃孚變速箱油冷器定點(diǎn)。
    2.毛利率承壓。二季度單季，營收同比增長(zhǎng)32%，歸母凈利同比增長(zhǎng)13%。兩者增速并不匹配，反映出毛利率依然承壓。去年由于鋁、不銹鋼、銅等原材料價(jià)格上漲，公司毛利率同比下滑2.68pct 至26.16%。今年一季度，公司毛利率25.94%，繼續(xù)下滑0.52pct。中報(bào)公司毛利率24.97%,環(huán)比又下滑0.97pct。主要原因是今年不銹鋼價(jià)格持續(xù)上漲，鋁、銅價(jià)格仍處于高位，以及尾氣處理業(yè)務(wù)毛利率同比大幅下滑17.1pct。
    3.熱泵空調(diào)等取得重大進(jìn)展。本月，銀輪自主研制的熱泵空調(diào)，成功搭載改裝的江鈴E400 新能源汽車，可以滿足-5-50℃使用需求。蒸發(fā)器、冷凝器、換熱器、暖芯、PTC、電子水泵等核心部件全部自制。這體現(xiàn)了公司新能源換熱系統(tǒng)主要零部件產(chǎn)品開發(fā)生產(chǎn)和系統(tǒng)設(shè)計(jì)集成能力。另外，國六商用車后處理系統(tǒng)、汽油機(jī)EGR 冷卻器總成等也取得了技術(shù)升級(jí)，并且隨著公司與佛吉亞、皮爾博格合作深入，以及尾氣排放法規(guī)趨嚴(yán)，尾氣處理業(yè)務(wù)營收創(chuàng)新高占比接近11%，同比增速高達(dá)77%。
    4. 2018 年公司預(yù)計(jì)營業(yè)收入：48-52 億元：預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬上市股東凈利潤：3.7-4.2 億元。因此，我們預(yù)計(jì)公司2018-2020 年歸母凈利潤為：4.15/5.53/7.23 億元，對(duì)應(yīng)PE 分別為14/11/8X。近期，公司審議通過員工持股計(jì)劃、實(shí)控人建議回購股份，公司開啟“二次創(chuàng)業(yè)”，我們繼續(xù)給與推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車銷量增長(zhǎng)不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)。