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實現歸屬股東凈利潤2.1  億元，同比-17.46%，扣非后歸屬股東凈利潤1.92億元，同比-19.83%，利潤下降的主要原因是昆山廠產能釋放不足，而天水廠、西安廠營收增速較快，盈利能力略有下降。具體來看，2018H1  母公司天水廠營收17.74  億元，同比+15.16%，凈利潤1.67  億元，同比+2.18%；西安廠營收15.44億元，同比+31.14%，凈利潤1.01  億元，同比+5.82%；昆山廠營收3.69  億元，同比-15.36%，凈利潤-0.39  億元，同比-254.21%。當前集成電路市場需求旺盛，公司募集資金投資項目產能不斷釋放，公司預計2018  年前三季度歸屬凈利潤較本期基本保持穩(wěn)定，歸母凈利潤同比-20%~+10%，達3.10  億~4.26  億元。
        短期產能擴張現金流動頻繁，長線對外投資未來增長可期。2018H1  公司投資活動現金凈流出11.17  億元，同比+55.65%，主要源于公司購置固定資產及對外投資支付的現金增多；籌資活動現金凈流入6.38  億元，同比+633.31%，系報告期內公司借款較多所致。由于募投項目落地，截止報告期末，固定資產為49.39  億元，較年初增長9.57%；在建工程為6.03  億元，較年初增長21.40%。截至2018H1期末，三大募投項目“集成電路高密度封裝擴大規(guī)模”“智能移動終端集成電路封裝產業(yè)化”“晶圓級集成電路先進封裝技術研發(fā)及產業(yè)化”投資進度分別為99.43%、101.04%和101.97%，投資效益將逐步體現。此外，2018  年7  月公司為完善產業(yè)布局、滿足未來戰(zhàn)略發(fā)展需要，簽署投資協(xié)議，將投資80  億元在南京建設集成電路先進封測產業(yè)基地，進行存儲器、MEMS、人工智能等集成電路產品的封裝測試。
        三地全面布局，業(yè)務結構合理成長穩(wěn)健。公司是中國集成電路封測龍頭企業(yè)之一，昆山、西安、天水三廠全面布局，已具備為客戶提供領先一站式封裝的能力。昆山廠主攻晶圓級高端封裝，CIS  封裝訂單量最大，Bumping  亦進行小批量生產。西安廠立足中端封裝，定位于指紋識別、RF、PA  和MEMS。天水廠定位低端引線框架封裝與LED  封裝，客戶渠道與產能規(guī)模相對較為平穩(wěn)。公司還借助并購的FCI、邁克光電、紀元微科三家公司，立足歐美市場，深化國內國際戰(zhàn)略布局。
        攜行業(yè)領先技術優(yōu)勢，積極導入客戶資源。公司狠抓市場業(yè)務拓展，加大國內外客戶的開發(fā)。公司在指紋識別芯片封裝中的TSV  技術具有量產優(yōu)勢，已引進匯頂、FPC、海思等多家客戶；CIS  芯片封裝方面，公司擁有格科微、Aptina、OmniVision  等大客戶；公司還導入了主營比特幣礦機的客戶比特大陸；此外，公司深化與武漢新芯的合作，有望顯著受益國家存儲芯片戰(zhàn)略發(fā)展。預計受益于大客戶訂單導入，產能釋放助推業(yè)績持續(xù)擴張。
        風險提示。1.行業(yè)周期性風險；2.技術研發(fā)風險；3.產能釋放不及預期。
        盈利預測及估值。公司是國內半導體封測行業(yè)領先企業(yè)，盡管昆山廠近期受傳統(tǒng)攝像頭業(yè)務競爭激烈影響業(yè)績低迷，天水廠、西安廠營收增長仍較快，仍看好公司產能持續(xù)釋放與研發(fā)成果不斷轉化下的長期發(fā)展。我們下調公司2018/19  年EPS  預測至0.26/0.32  元（調整前0.31/0.33  元），新增2020  年EPS  預測為0.39元，按照2018  年33  倍PE，給予目標價8.58  元，維持“買入”評級。