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2018H1  地產業(yè)務實現(xiàn)凈利潤6269萬元，去年同期地產業(yè)務凈利潤為-1232  萬元；金賽藥業(yè)實現(xiàn)收入15.10  億元，同比增長60%；凈利潤5.57  億元，同比增長60%；百克生物實現(xiàn)收入5.74  億元，同比增長90%，凈利潤1.38  億元，同比增長120%。金賽藥業(yè)實現(xiàn)了快速增長，得益于公司積極的市場營銷工作，拓展多品種銷售渠道；華康藥業(yè)收入2.56  億元，同比下降16.28%，凈利潤2017  萬元，同比增長7.79%。
        2018H1  期間費用率下滑7.39  個百分點。銷售費用同比增長47.46%，主要因下屬制藥公司收入增加所致；管理費用同比增長51.37%，主要因下屬制藥公司研發(fā)投入增加所致；財務費同比下降10.54%。期間費用率47.78%，與去年同比下降7.39  個百分點。
        預計金賽藥業(yè)凈利潤未來三年有望實現(xiàn)年復合增速30%以上增長。公司主營業(yè)務繼續(xù)以生物醫(yī)藥、健康產業(yè)為主，房地產開發(fā)為輔。報告期內業(yè)績增長的主要原因是公司醫(yī)藥控股子公司的利潤增長以及房地產項目結算增加所致。公司的主要產品為聚乙二醇重組人生長激素注射液、重組人生長激素、注射用重組人促卵泡激素、凍干水痘減毒活疫苗、人用狂犬病疫苗、血栓心脈寧片、銀花泌炎靈片等。長春高新為?？朴盟幧L激素細分產業(yè)龍頭，我們預計金賽藥業(yè)凈利潤未來三年有望實現(xiàn)年復合增速30%以上增長，疫苗業(yè)務處于快速增長期，符合產業(yè)長期發(fā)展趨勢。
        盈利預測。預計公司2018-2020  年凈利潤為9.89、12.58、16.02  億元，對應EPS  分別為5.81  元、7.39  元、9.42  元，參考同行業(yè)可比公司估值水平,我們給予公司2018  年41-50  倍PE，  對應合理價值區(qū)間為238.21-290.50元，給予“優(yōu)于大市”評級。
        風險提示。新品推廣不達預期風險，產品降價風險。