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EPS 0.52 元。
    評論：
    1、中報(bào)利潤增長提速明顯。公司中報(bào)扣非凈利增速達(dá)到36%，其中Q1 和Q2單季度扣非凈利增速37%、35%，我們前期判斷公司經(jīng)營業(yè)績趨勢向上，實(shí)際上自17Q4 開始公司扣非凈利增速達(dá)到39%，近3 個(gè)季度的業(yè)績表現(xiàn)驗(yàn)證了我們的判斷。我們認(rèn)為公司業(yè)績提速原因在于多區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，跨區(qū)域整合經(jīng)營成效明顯，尤其是川渝市場經(jīng)營狀況大為改善，同時(shí)廣西海南等區(qū)域盈利能力持續(xù)提升。
    2、上半年收入增速有所放緩，預(yù)計(jì)下半年加快開店步伐后收入增速有望提升。上半年收入增長18%，有所放緩，主要因?yàn)樯习肽瓯M管新建門店349 家，但由于關(guān)店81 家以及搬遷70 家，導(dǎo)致門店凈增長僅198 家，影響了收入增速。我們預(yù)計(jì)公司下半年將加快開店步伐，實(shí)際上從報(bào)告期末截至8 月24 日，公司已經(jīng)新建門店153 家，搬遷23 家，關(guān)閉18 家，凈增門店112 家。正在籌備門店152 家。全年我們預(yù)計(jì)公司新增門店數(shù)量有望達(dá)到800 家左右。
    3、云南市場保持15%左右增速，川渝市場快速增長。上半年云南區(qū)域銷售占比70%，云南區(qū)域門店數(shù)量3341 家，占比63%，顯示云南區(qū)域經(jīng)營能力強(qiáng)于省外市場。上半年云南區(qū)域交易次數(shù)提升10.55%，客單價(jià)提升3.64%，測算收入增速14.6%，而與去年同期相比云南門店數(shù)增11%，我們判斷公司在云南的老店增速約9%左右，與新開店疊加帶動云南市場的穩(wěn)步增長。上半年川渝市場銷售占比12.89%，其中交易次數(shù)增45.76%，客單價(jià)增1.29%，測算收入增速47.6%。川渝門店數(shù)量793 家（四川614 家，重慶179 家），去年同期733 家，門店數(shù)量同比增速僅8%，收入的快速增長顯示一心堂在川渝單店經(jīng)營狀況大幅提升。
    4、三大市場定位兼顧盈利能力和成長性。綜合密集度和盈利程度，公司把近300個(gè)區(qū)域市場劃分為金牛市場、明星市場、新興市場：金牛市場是密集度高，盈利能力強(qiáng)的區(qū)域，能源源不斷產(chǎn)生利潤；明星市場是處于強(qiáng)競爭、強(qiáng)發(fā)展態(tài)勢的區(qū)域，盈利能力快速提升；新興市場則相對密集度低，盈利能力相對較弱。公司42.5%的門店位于金牛市場，主要布局于云南、川渝、海南地區(qū)；45%的門店位于明星市場，主要布局于云南、川渝、海南、廣西、山西、貴州地區(qū)；12.5%的門店位于新興市場，主要布局一心堂經(jīng)營的新進(jìn)入地區(qū)。
    5、財(cái)務(wù)指標(biāo)。上半年零售毛利率41.36%，提升0.47%，占收入比重70%的中西成藥毛利率36.72%，提升0.1%，顯示公司議價(jià)能力進(jìn)一步加強(qiáng)。銷售費(fèi)用率27.9%，增長0.85%；管理費(fèi)用率3.48%，下降1.43%，我們了解到原因是一方面公司精簡了部分管理人員，同時(shí)讓部分管理人員承擔(dān)更多營銷職能因此相應(yīng)費(fèi)用計(jì)入銷售費(fèi)用；財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.56%，下降0.17%，主要因?yàn)楣救ツ甓ㄔ鲑Y金到位后財(cái)務(wù)費(fèi)用有所減少。
    6、維持判斷公司業(yè)績增速趨勢向上。原因：（1）直營門店規(guī)模國內(nèi)第一，現(xiàn)已超5000 家門店，整合到位后規(guī)模效應(yīng)將逐步體現(xiàn)。（2）以四川為代表的省外市場逐步發(fā)力提供較大業(yè)績彈性。（3）核心云南區(qū)域仍有約千家門店擴(kuò)張空間，優(yōu)勢突出，可確保穩(wěn)健增長。（4）小規(guī)模納稅人政策執(zhí)行增厚業(yè)績以及定增到位后財(cái)務(wù)壓力減輕。
    7、維持強(qiáng)烈推薦：維持預(yù)測18 年凈利5.37 億，增27%（扣非凈利增速約30%），EPS 0.95 元，對應(yīng)18 年P(guān)E33 倍，公司經(jīng)營業(yè)績好轉(zhuǎn)趨勢明確，戰(zhàn)略區(qū)域川渝市場度過艱難期，后續(xù)有望逐步釋放業(yè)績，我們期待公司云南模式在外省成功復(fù)制。維持強(qiáng)烈推薦。
    8、風(fēng)險(xiǎn)提示：藥品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，省外市場經(jīng)營不達(dá)預(yù)期。