>> 國泰君安-國藥一致(000028)2018年半年報點評：業(yè)績略超預(yù)期，環(huán)比提升顯著-180827
| 上傳日期： |
2018/8/28 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
丁丹 |
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業(yè)績略超市場預(yù)期，盈利能力提升。公司2018 年H1 實現(xiàn)收入207.79 億元（+1.24%），歸屬于母公司凈利潤 6.42 億元（+15.39 %），扣非凈利潤6.23 億元（+14.10%），略超市場預(yù)期。公司整體毛利率較2017 年同期提升1.08pp 至11.61%， 凈利率提升0.4pp 至3.32%，盈利能力進一步提升。
分銷平穩(wěn)增長，轉(zhuǎn)型創(chuàng)新謀發(fā)展。醫(yī)藥分銷實現(xiàn)營業(yè)收入158.79 億元（+0.79%），歸母凈利潤3.33 億元（+8.93%），毛利率6.11%（+0.81pp）。公司通過不斷整合網(wǎng)絡(luò)和物流業(yè)務(wù)，深度滲透終端，打造智慧供應(yīng)鏈，實現(xiàn)了兩廣區(qū)域規(guī)模第一，細分市場領(lǐng)先。分銷聚焦“基層醫(yī)療、零售診療、零售直銷、器械耗材”四大方向，轉(zhuǎn)型創(chuàng)新求發(fā)展，隨著業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整和加大對空白區(qū)域的開拓，2018 年分銷利潤增速預(yù)計回升至10%以上。
零售加強精細運營，凈利率提升顯著。醫(yī)藥零售實現(xiàn)營業(yè)收入51.44 億元（+5.23%），凈利潤1.73 億（+31.72%），歸母凈利潤1.39 億元（+40.66%）。國大藥房保存量做增量：門店加快布點速度（新增169 家，總數(shù)達4004家）；存量門店優(yōu)化管理，打造以慢性病為核心的專業(yè)化藥房，落實零批一體戰(zhàn)略，加強商采精細管理，探索電商業(yè)務(wù)新模式，精細運營成效顯著，凈利率提升0.67pp 至3.36%。目前與沃博聯(lián)全面對接，已形成具體戰(zhàn)略舉措，隨雙方深度合作，國大藥房經(jīng)營活力和盈利水平有望進一步提升。
風(fēng)險提示：業(yè)務(wù)整合不確定風(fēng)險；藥品降價風(fēng)險。
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