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    簡評(píng)
    發(fā)電業(yè)務(wù)回暖明顯，助力營業(yè)收入穩(wěn)健增長
    上半年上海地區(qū)全社會(huì)用電量累計(jì)同比增長6.34%，增速較去年同期增加5.79 個(gè)百分點(diǎn)，區(qū)域內(nèi)用電需求改善明顯。疊加江蘇公司所屬煤電項(xiàng)目投產(chǎn)，上海電力累計(jì)完成發(fā)電237.85 億千瓦時(shí)，同比增長34.04%（扣除協(xié)鑫濱海影響后同比增長12.6%）。此外，去年7 月上海市上調(diào)燃煤標(biāo)桿電價(jià)1.07 分（皖電東送機(jī)組上調(diào)1.51 分）。電價(jià)調(diào)整疊加用電需求好轉(zhuǎn)推動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)發(fā)電營收93.07 億元，同比增長32.3%。公司其他業(yè)務(wù)板塊占比較小，發(fā)電業(yè)務(wù)回暖助力公司營收穩(wěn)健增長。
    煤價(jià)高位運(yùn)行，多措施控制燃料成本
    上半年，上海地區(qū)煤價(jià)整體仍然呈現(xiàn)高位震蕩，上海電煤價(jià)格指數(shù)均值為616.6 元/噸，同比增加10.1%。在煤價(jià)高位運(yùn)行的不利條件下，公司繼續(xù)加強(qiáng)燃料管理，積極拓展煤炭采購渠道，通過參與長協(xié)煤協(xié)議簽訂、開拓海外煤炭采購渠道和推進(jìn)經(jīng)濟(jì)煤種摻燒等手段力保降本增效。上半年公司漕涇發(fā)電等主要煤電控股機(jī)組實(shí)現(xiàn)凈利潤0.73 億元，較去年同期虧損0.45 億元的經(jīng)營困境大幅好轉(zhuǎn)。但漕涇熱電主營利潤同比下降12.9%，在一定程度上影響了公司的業(yè)績改善。
    內(nèi)生外延拓展新能源發(fā)展空間，海上風(fēng)電項(xiàng)目儲(chǔ)備充足
    公司上半年新增控股裝機(jī)43.84 萬千瓦，均為清潔能源裝機(jī)。截止6 月底，公司總控股裝機(jī)1334.42 萬千瓦，清潔能源占裝機(jī)規(guī)模36.45%，同比增加2.15 個(gè)百分點(diǎn)。近期公司擬注入國家電投浙江新能源公司100%股權(quán)，浙江新能源公司擁有已投運(yùn)光伏項(xiàng)目125 個(gè)，裝機(jī)容量42.74 萬千瓦，2017 年凈利潤0.81 億元。外延收購優(yōu)質(zhì)發(fā)電資產(chǎn)有望進(jìn)一步提振公司新能源發(fā)展空間。此外，公司積極順應(yīng)低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢，重點(diǎn)開發(fā)海上風(fēng)電項(xiàng)目。截止目前，公司海上風(fēng)電已投產(chǎn)50 萬千瓦，在建30 萬千瓦，已獲批開展前期工作裝機(jī)110 萬千瓦。公司遠(yuǎn)期儲(chǔ)備了充足的待開發(fā)海上風(fēng)電項(xiàng)目，未來清潔能源有望持續(xù)發(fā)揮利潤支撐作用。
    海外拓展成效顯著，維持增持評(píng)級(jí)
    公司目前海外項(xiàng)目資產(chǎn)已達(dá)82.05億元，占總資產(chǎn)8.17%，海外拓展有望為公司打開未來盈利的新空間。公司在土耳其的胡努特魯燃煤電項(xiàng)目（266萬千瓦）正式實(shí)施場平工程，項(xiàng)目進(jìn)入實(shí)質(zhì)性建設(shè)階段，未來有望成為公司海外布局的重要支撐點(diǎn)和盈利點(diǎn)。
    考慮到公司煤電板塊回暖，新能源裝機(jī)逐步增長，同時(shí)海外拓展成效顯著。我們預(yù)測2018-2020年公司歸母凈利潤分別為9.96億元、10.94億元和11.76億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.41元、0.45元和0.49元，維持增持評(píng)級(jí)。