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    鈷業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，公司盡享鈷價(jià)高位帶來(lái)盈利彈性。報(bào)告期內(nèi)，公司銷(xiāo)售鈷產(chǎn)品9353 噸，同比增長(zhǎng)約5%。公司是全球鈷冶煉龍頭企業(yè)，鈷產(chǎn)品產(chǎn)能達(dá)到2.4 萬(wàn)噸。根據(jù)公司公告，公司計(jì)劃未來(lái)擴(kuò)產(chǎn)至3 萬(wàn)噸，占據(jù)全球20%的市場(chǎng)份額。鈷主業(yè)穩(wěn)定發(fā)展對(duì)公司業(yè)績(jī)形成良好支撐，公司盡享鈷價(jià)高位帶來(lái)的盈利增厚。
    三元前驅(qū)體業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)。2018 年上半年公司自產(chǎn)三元前驅(qū)體6988 噸，同比增長(zhǎng)90%，銷(xiāo)售三元前驅(qū)體6383 噸，同比增長(zhǎng)225%。2018 年3 月，公司發(fā)布公告，未來(lái)將投資63.7 億元，建設(shè)年產(chǎn)15 萬(wàn)噸鋰電動(dòng)力三元前驅(qū)體新材料項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2020 年投產(chǎn)試車(chē)，依托公司鈷行業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì)，公司未來(lái)三元前驅(qū)體業(yè)務(wù)進(jìn)入高速發(fā)展階段，為公司帶來(lái)新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。
    加持上游鈷鋰資源，原料保障能力穩(wěn)步提升。報(bào)告期內(nèi)，1）子公司CDM旗下的PE527 礦權(quán)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)達(dá)產(chǎn)，未來(lái)帶來(lái)鈷產(chǎn)量3100 噸；2）MIKAS技改項(xiàng)目一期穩(wěn)步推進(jìn)，未來(lái)新增鈷產(chǎn)能1000 噸，二期擴(kuò)建1.5 萬(wàn)噸電積銅、9000 噸粗制氫氧化鈷項(xiàng)目啟動(dòng)建設(shè)；3）今年8 月公司認(rèn)購(gòu)股份的澳洲AVZ 公司公告確認(rèn)旗下Manono 項(xiàng)目為全球最大的硬巖鋰輝石礦床，鋰資源量2.6 億噸，品味1.63%，公司未來(lái)上游鈷鋰資源保障程度逐步增強(qiáng)。
    全產(chǎn)業(yè)鏈布局，轉(zhuǎn)型鋰電新能源材料行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。報(bào)告期內(nèi)，公司與韓國(guó)POSCO、LG 化學(xué)簽約設(shè)立合資公司，在三元前驅(qū)體、三元正極材料、動(dòng)力電池等方面開(kāi)展合作；此前，公司收購(gòu)韓國(guó)TMC 公司（70%）和臺(tái)灣碧倫生技（100%）股權(quán)，切入鋰電資源循環(huán)回收業(yè)務(wù)，加上公司在上游鈷鋰資源布局，公司當(dāng)前已經(jīng)初步形成鋰電新能源材料全產(chǎn)業(yè)鏈布局，未來(lái)將深度拓展全球鋰電新能源材料市場(chǎng)。
    新能源材料業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，下半年業(yè)績(jī)有望繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。預(yù)期下半年鈷相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格維持相對(duì)高位，公司鈷產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)保持穩(wěn)定，業(yè)績(jī)對(duì)鈷價(jià)彈性大，三元前驅(qū)體業(yè)務(wù)繼續(xù)快速增長(zhǎng)，帶來(lái)公司盈利和利潤(rùn)大幅度增長(zhǎng)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：下游消費(fèi)不及預(yù)期；鈷、銅價(jià)格下跌；項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)及估值： 維持公司2018-2020 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為31.23/42.68/50.68 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為3.76/5.14/6.11 元。目前股價(jià)52.04 元，對(duì)應(yīng)2018/19/20 年P(guān)E 為14/10/9 倍，綜合公司業(yè)績(jī)對(duì)鈷價(jià)彈性以及鋰電新能源材料轉(zhuǎn)型規(guī)劃，給予公司24 倍PE，目標(biāo)價(jià)90 元，公司當(dāng)前處于估值低位，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。