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我們認(rèn)為公司作為服務(wù)器廠商絕對龍頭顯著受益于云計(jì)算的高景氣度，云服務(wù)器的需求提升直接帶動公司服務(wù)器出貨量的增長，國內(nèi)外云計(jì)算龍頭阿里、亞馬遜的云業(yè)務(wù)分別保持了高速增長，其中亞馬遜Q2 實(shí)現(xiàn)云業(yè)務(wù)收入61 億美元，同比增長49%，阿里Q1 實(shí)現(xiàn)云業(yè)務(wù)收入47 億元，同比增長93%。
    毛利率回升，扣非凈利潤增長高于營收增長。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤增長126.3%，符合預(yù)期?？鄯莾衾麧櫾鲩L高于營收增長主要是由于銷售費(fèi)率同比下降以及毛利率回升所致。其中2018年上半年公司銷售費(fèi)率為2.4%，同比下降1.1%，我們認(rèn)為隨著云服務(wù)器的銷售占比逐漸提升（下游云計(jì)算廠商集中度較高），未來公司的銷售費(fèi)率將持續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢；此外，報(bào)告期內(nèi)公司毛利率為11.6%，同比增長了0.8%，是公司扣非凈利潤增速高于營收增速的重要原因，我們認(rèn)為未來隨著人工智能、高端服務(wù)器的需求增加，公司綜合毛利率將呈現(xiàn)企穩(wěn)的態(tài)勢。
    龍頭地位優(yōu)勢明顯，加碼人工智能
    公司服務(wù)器龍頭地位十分明顯，2018 年Q1 浪潮X86 服務(wù)器出貨量位居全球第三、中國第一；云服務(wù)器位居全球市場份額第一；存儲出貨容量居中國第一。JDM 模式優(yōu)勢十分明顯，通過JDM 模式，浪潮將中國Tier1 和Tier2 的互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營商變成自身穩(wěn)定的客戶，與BAT 級別的互聯(lián)網(wǎng)巨頭合作不斷推出的新品，實(shí)現(xiàn)共同創(chuàng)新，引領(lǐng)技術(shù)趨勢。
    此外，在AI 服務(wù)器市場，公司市場份額已經(jīng)超過60%，是BAT的人工智能服務(wù)器的主要供應(yīng)商。報(bào)告期內(nèi)公司發(fā)布了新一代人工智能服務(wù)器“Tensor Server”，并獲得了賽迪顧問頒發(fā)的“人工智能市場年度成功企業(yè)”獎項(xiàng)。
    盈利預(yù)測
    我們預(yù)計(jì)公司2018-2019年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為369.2億、523.9億，歸屬母公司凈利潤為6.5億、9.5億，對應(yīng)EPS為0.51、0.74。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    云服務(wù)器出貨量不及預(yù)期。