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占比處于逐步提升，2015-2017 年，2018 年上半年膠粘劑占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為68.95%、69.22%、73.39%、77.01%。從應(yīng)用方面看，汽車制造領(lǐng)域中，客車用膠已經(jīng)占據(jù)國(guó)內(nèi)前十大客車廠中大部分廠商的主要份額，乘用車膠新客戶開(kāi)發(fā)逐步提供增量；軌交領(lǐng)域中，軌交裝配用膠營(yíng)收同比翻倍，并中標(biāo)主機(jī)廠年度訂單；電子電器領(lǐng)域，電源、照明、顯示屏、家電、汽車電子等行業(yè)維持穩(wěn)定增長(zhǎng)；軟包裝領(lǐng)域，銷售收入增速50%以上，無(wú)溶劑產(chǎn)品提供較大增量；高端建筑領(lǐng)域，毛利額趕超去年全年，裝配式建筑用膠持續(xù)推進(jìn)。
    光伏業(yè)務(wù)影響較小，研發(fā)能力支撐后期增速
    盡管受到光伏531 新政影響，市場(chǎng)出現(xiàn)了較強(qiáng)的悲觀情緒，但從2018 年上半年的情況來(lái)看，公司太陽(yáng)能背膜營(yíng)收同比增長(zhǎng)10.59%，新產(chǎn)品KPH 光伏背板成功取得部分行業(yè)前十強(qiáng)客戶訂單。同時(shí)，常州回天新增背膜產(chǎn)線6 月底基建封頂，預(yù)計(jì)今年年底投產(chǎn)。從應(yīng)收款方面來(lái)看，應(yīng)收款為8.32 億元，較17 年底增長(zhǎng)35%，盡管增速略快，但仍在可控范圍。
    公司研發(fā)投入2918.76 萬(wàn)元，略高于去年同期，新品研發(fā)項(xiàng)目60項(xiàng)，其中進(jìn)入量產(chǎn)階段13 項(xiàng)，中試20 項(xiàng)，單組份聚氨酯密封膠、手持終端PUR 熱熔膠、高導(dǎo)熱逆變器灌封膠等多個(gè)產(chǎn)品取得突破進(jìn)展。新增產(chǎn)能及產(chǎn)能改造有序進(jìn)行，湖北基地6 月底完成聚氨酯雙螺桿產(chǎn)線改造，實(shí)現(xiàn)軟包裝膠連續(xù)生產(chǎn)，完成PUR 熱熔膠合成、生產(chǎn)設(shè)備安裝，上?；靥臁V州回天有機(jī)硅產(chǎn)線均已完成安裝試產(chǎn)。公司未來(lái)中短期內(nèi)發(fā)展仍然不易出現(xiàn)瓶頸，成長(zhǎng)性較好。
    盈利預(yù)測(cè)與估值
    我們預(yù)計(jì)公司2018、2019、2020 年?duì)I業(yè)收入分別為21.09、27.12和34.34 億元，同比增速39.21%、28.58%和26.59%；歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)1.72、2.25 和3.11 億元，同比增速55.67%、31.21%和37.88%，每股EPS 分別為0.40、0.53、0.73 元，對(duì)應(yīng)PE 為24.3、18.6 和13.5倍，未來(lái)六個(gè)月內(nèi)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期；建筑、新能源等行業(yè)政策出現(xiàn)變化；軌交行業(yè)出現(xiàn)變革；國(guó)外廠商啟動(dòng)價(jià)格戰(zhàn)。