>> 東方證券-中國電影（600977）業(yè)績符合預期，全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭穩(wěn)健成長中-180829
| 上傳日期： |
2018/8/29 |
大小： |
588KB |
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pdf 共8頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧文慧 |
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此報告為加密報告 |
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2018 年上半年公司發(fā)行進口影片67 部，票房71.27 億元，占同期進口影片票房總額的59.16%；共主導或參與發(fā)行國產(chǎn)影片175 部，累計票房64.94 億元，占同期全國國產(chǎn)影片票房總額的36.66%。其中《唐人街探案2》《復仇者聯(lián)盟3》等全國票房排名前十影片均為公司主導或聯(lián)合發(fā)行。但由于進口片整體票房負增長，拖累發(fā)行業(yè)務(wù)營收。2018 年上半年公司電影發(fā)行業(yè)務(wù)收入26.71億元，同比下滑6.87%，毛利率23.66%，同比下滑0.05pct。
自有影城穩(wěn)步擴張，放映業(yè)務(wù)收入同比增長。2018 年上半年電影放映業(yè)務(wù)收入9.73 億，同比增長10.33%，毛利率16.88%，同比下滑4.41pct。公司自有影投票房8.24 億元，控參股院線票房88.31 億元，公司控股院線在全國票房前十院線排名中占據(jù)三席。截止2018 年6 月30 日，公司新增控股影院11 家，自有影城合計達128 家；新加盟影院153 家，旗下控股影院和控參股院線銀幕數(shù)達15945 塊，占全國總銀幕28.67%。
影視服務(wù)業(yè)務(wù)營收保持快速增長，毛利率上升。2018H1 影視服務(wù)業(yè)務(wù)收入5.27 億元，同比增長25.53%，毛利率30.80%，同比增長3.56pct。2018年上半年，中國巨幕新增影廳32 家，正式投入運營的“中國巨幕”影廳已達310 家，覆蓋全國140 個城市。
財務(wù)預測與投資建議
我們維持對公司2018-2020 年歸母凈利潤11.4、13.7 和16.4 億元的預測，對應(yīng)EPS 分別為0.61、0.73 和0.88。可比公司2018 年平均PE 為23x。由于公司是電影全產(chǎn)業(yè)龍頭，政策紅利下發(fā)行業(yè)務(wù)領(lǐng)先地位穩(wěn)固，給予公司2018 年25 倍PE，溢價率10%，對應(yīng)目標價15.25 元，維持“買入”評級。
風險提示
優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供應(yīng)不足風險，進口片政策調(diào)整風險，經(jīng)濟增長放緩風險
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