>> 招商證券-強(qiáng)力新材（300429）發(fā)布2018年半年報，UV-LED固化新業(yè)務(wù)拓展值得期待-180829
| 上傳日期： |
2018/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
董瑞斌，周錚 |
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此報告為加密報告 |
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公司2018 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入3.63 億元，同比增長15.58%。其中PCB 光刻膠光引發(fā)劑實現(xiàn)收入0.86 億元，同比增長26.58%，受制于原料供應(yīng)不足，上半年干膜光刻膠銷售處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，我們認(rèn)為隨著佳英感光產(chǎn)能逐步恢復(fù)，PCB 板塊收入增速將進(jìn)一步提升；LCD 光刻膠光引發(fā)劑實現(xiàn)收入1.03 億元，同比增長12.76%，由于原材料漲價影響及為進(jìn)一步提升份額向下游客戶讓利，毛利率有所下降，我們判斷隨著面板產(chǎn)業(yè)國內(nèi)轉(zhuǎn)移加速，公司有望快速提升LCD 光刻膠引發(fā)劑市場份額；半導(dǎo)體專用化學(xué)品穩(wěn)步發(fā)展，光酸中間體已商業(yè)化量產(chǎn)，光酸及單體進(jìn)行企業(yè)認(rèn)證和銷售，隨著電子設(shè)備市場的繁榮、物聯(lián)網(wǎng)時代的臨近，KrF 半導(dǎo)體光刻膠化學(xué)品將維持高速增長。其他用途光引發(fā)劑實現(xiàn)收入1.01 億元，同比增長22.04%，目前相關(guān)產(chǎn)能利用率處于較低水平，隨著下半年產(chǎn)能利用率提升，普通光引發(fā)業(yè)務(wù)將顯著增厚業(yè)績；
. 持續(xù)高研發(fā)投入，費用端有所增長。報告期內(nèi)公司銷售費用1,306 萬元，同比增長40.58%，對外銷售關(guān)鍵性材料需要通過較為嚴(yán)格的驗證過程，銷售費用的增加說明公司新客戶突破有序；管理費用為4,429 萬元，同比增長43.27%，主要是研發(fā)支出提升、中介機(jī)構(gòu)費用及無形資產(chǎn)攤銷形成。公司每年研發(fā)費用投入占營業(yè)收入均超過6%，遠(yuǎn)高于化工及電子行業(yè)平均水平，維持高研發(fā)投入是不斷延拓業(yè)務(wù)領(lǐng)域的關(guān)鍵所在；
. 致力于成為光固化技術(shù)引領(lǐng)者，UV-LED 新業(yè)務(wù)拓展值得期待。公司作為全球光刻膠專用化學(xué)品龍頭，深耕PCB、LCD 和半導(dǎo)體領(lǐng)域，通過對關(guān)鍵原料及配方技術(shù)的深刻理解，隨著UV-LED 固化技術(shù)突破及環(huán)保政策加嚴(yán)，公司成功進(jìn)入油墨、涂料等新應(yīng)用場景，有望打開光固化材料千億級市場；
. 雙翼布局，強(qiáng)力昱鐳有望成為OLED 材料頭部企業(yè)。強(qiáng)力昱鐳現(xiàn)階段OLED 升華材料已經(jīng)量產(chǎn)，已進(jìn)入國內(nèi)主要OLED 面板廠的研發(fā)線和生產(chǎn)線，借助LG 化學(xué)的合作，公司有望占據(jù)OLED 上游材料領(lǐng)先地位；
. 首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。鑒于UV-LED 固化新業(yè)務(wù)暫未納入體內(nèi)，我們預(yù)測公司2018-2020 年凈利潤為1.54 億、2.02 億和2.54 億，對應(yīng)PE為42.3X、32.2X 和25.6X，首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級；
. 風(fēng)險提示：PCB 和LCD 領(lǐng)域需求不及預(yù)期；半導(dǎo)體領(lǐng)域技術(shù)拓展不及預(yù)期；綠色UV-LED 固化新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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