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上半年，顯示與傳感器收入391.69 億元，同比-5.15%，毛利率17.92%，比上年同期下滑10.22 個(gè)百分點(diǎn),低于預(yù)期；物聯(lián)網(wǎng)智慧系統(tǒng)收入73.47 億元，同比4.01%；智慧健康服務(wù)收入5.26 億元，同比增加7.45%。顯示與傳感器收入下滑主要受面板價(jià)格持續(xù)下跌拖累，隨著下半年旺季需求啟動(dòng)以及7、8 月份面板價(jià)格反彈，我們預(yù)計(jì)下半年顯示與傳感器業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)有望得到部分改善。
    AMOLED 量產(chǎn)推進(jìn)順利，即將進(jìn)入收獲期。成都AMOLED 產(chǎn)線6月末綜合良率已經(jīng)超過(guò)70%，明年上半年有望實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)，目前產(chǎn)品已批量出貨品牌廠商。AMOLED 產(chǎn)能的釋放和良率的提升有助于緩解國(guó)內(nèi)品牌廠商對(duì)供應(yīng)鏈安全的顧慮，并刺激下游需求的爆發(fā)。我們預(yù)計(jì)下半年AMOLED 將貢獻(xiàn)部分收入，明年有望進(jìn)入業(yè)績(jī)收獲期。
    DSH 事業(yè)戰(zhàn)略布局未來(lái)，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展。公司在做大做強(qiáng)顯示和傳感器事業(yè)的同時(shí)，積極布局智慧系統(tǒng)事業(yè)和健康服務(wù)事業(yè)。上半年智慧系統(tǒng)和健康服務(wù)事業(yè)穩(wěn)步成長(zhǎng)，其中物聯(lián)網(wǎng)智慧系統(tǒng)收入73.47 億元，同比4.01%，毛利率上升1.47 個(gè)百分點(diǎn)；智慧健康服務(wù)收入5.26 億元，同比增加7.45%，毛利率上升3.72%。我們認(rèn)為，雖然短期面板價(jià)格下跌會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)形成壓力，但未來(lái)隨著AMOLED 產(chǎn)能的釋放以及智慧系統(tǒng)和健康服務(wù)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)的持續(xù)成長(zhǎng)，公司長(zhǎng)期發(fā)展無(wú)憂。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2018-2020 年?duì)I業(yè)收入為10270、1360、1901 億元，下調(diào)未來(lái)三年凈利潤(rùn)至61.92、76.85、151.30 億元，對(duì)應(yīng)2018-2020 年P(guān)E 分別為20.9x、16.8x、8.6x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：LCD 面板供給過(guò)剩，價(jià)格持續(xù)下跌風(fēng)險(xiǎn)；AMOLED 產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；智慧系統(tǒng)、健康服務(wù)業(yè)務(wù)增速低于預(yù)期。