>> 方正證券-廣匯汽車（600297）汽車行業(yè)銷售疲軟，半年報業(yè)績承壓-180829
| 上傳日期： |
2018/8/30 |
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作者： |
于特 |
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2018年上半年公司的毛利率是10.76%，與去年同期持平。但是銷售費用率3.09%，管理費用率1.73%，財務費用率1.93%,較去年同期分別上升0.36%，0.22%，0.4%，使利潤增速不及營收增速。
2、外延并購戰(zhàn)略持續(xù)推進，內部豪華經銷商占比持續(xù)上升。2018年上半年廣匯擁有837 家門店（較17 年新增37 家門店），其中4S 店771 家（較上一年新增34 家），共有58 個汽車品牌，遍布28 個省。廣匯市占率持續(xù)提升的同時，內部豪華品牌份額上升。豪華經銷商2018 年共有220 家品牌店，較去年新增25 家，豪華經銷商占比26.5%，較2017 年提升2%。
3、新車銷售高于行業(yè)均速。2018 上半年公司共銷售新車40.42萬臺，同比增10.2%，而2018 年乘用車累計增速僅4.64%，公司新車銷量增速遠高于行業(yè)平均水平，原因在于公司持續(xù)外延并購以及豪華經銷商品牌結構上升。
4、積極發(fā)展衍生業(yè)務，毛利結構持續(xù)優(yōu)化。在新車銷售增速的下滑，汽車保有量逐年增長，金融滲透率持續(xù)提升的大背景下，公司衍生業(yè)務如維修業(yè)務、二手車交易、融資租賃業(yè)務快速增長，毛利結構持續(xù)優(yōu)化。2018 年上半年，維修388.81 萬臺次，同比12.54%，維修收入73.94 億元，同比增25.47%;完成融資租賃13.41 萬臺，同比增57.76%。
5、未來二手車市場有望再造一個廣匯。廣匯2018 年上半年二手車交易量14.24 萬臺，二手車與新車比為0.35：1，發(fā)達國家二手車與新車比為2-3：1。公司擁有渠道車源優(yōu)勢，當二手車稅收政策調整落地，二手車交易將快速增長。
6、2018-2020 年，公司EPS 為0.53/0.62/0.75 元，對應的PE 為12/10/9，給予“推薦”評級。
風險提示：整車銷量不及預期，汽車金融業(yè)務發(fā)展不及預期。
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