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上半年歸母凈利潤(rùn)處于此前業(yè)績(jī)預(yù)告中值附近，符合預(yù)期。具體看，上半年收入108.93 億元，同比增長(zhǎng)25.78%，Q2 單季度收入64 億元，同比增長(zhǎng)41%，環(huán)比增長(zhǎng)42.4%；上半年歸母凈利潤(rùn)4.58 億元，同比增長(zhǎng)47.37%，Q2 單季度歸母凈利潤(rùn)3.48 億元，同比增長(zhǎng)287%，環(huán)比增長(zhǎng)216%；Q2 單季度扣非凈利潤(rùn)-4.33 億元，同比與環(huán)比下滑幅度較大。上半年毛利率19.08%，同比下滑4.66pct。
    2.上半年大客戶訂單不及預(yù)期疊加高研發(fā)投入以及多項(xiàng)財(cái)務(wù)費(fèi)用拖累整體業(yè)績(jī)。上半年大量新品試制投產(chǎn)導(dǎo)致良率損耗加大，客戶訂單交貨達(dá)成率較低，對(duì)公司產(chǎn)品毛利率造成一定的不利影響；且由于公司規(guī)模擴(kuò)大及一線生產(chǎn)員工數(shù)量增加，與之相關(guān)的固定資產(chǎn)折舊、員工工資等成本開支顯著增長(zhǎng)；財(cái)務(wù)費(fèi)用方面，匯兌損失較去年同期增加 14,731.77 萬(wàn)元，可轉(zhuǎn)債計(jì)提利息支出10,544.22 萬(wàn)元；限制性股票激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施帶來(lái)人工成本及費(fèi)用增加4,697.02 萬(wàn)元。公司配合各大品牌客戶進(jìn)行新產(chǎn)品研發(fā)試制，為下半年生產(chǎn)旺季做準(zhǔn)備，投入了大量研發(fā)費(fèi)用。同時(shí)，公司也收到了客戶支付的較大數(shù)額的研發(fā)收入，非經(jīng)常性損益對(duì)當(dāng)期凈利潤(rùn)的影響約為85,914.57 萬(wàn)元。
    3.展望下半年有望恢復(fù)去年Q4 旺季業(yè)績(jī)。今年上半年由于大客戶新機(jī)型銷量不達(dá)預(yù)期，而藍(lán)思產(chǎn)能準(zhǔn)備主要是按照大客戶的銷量指引，導(dǎo)致上半年產(chǎn)線開工率不及預(yù)期，同時(shí)公司同比去年新增了一萬(wàn)多名員工，同比去年費(fèi)用較高。去年四季度單季度經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)將近14 億，主要是良率好于同行，行業(yè)主要就是賺良率的錢。預(yù)計(jì)今年良率會(huì)爬升更快，看好今年下半年公司進(jìn)入真正旺季。
    4.投資建議：預(yù)計(jì)公司18-20 年收入為307、389、441 億元，歸母凈利潤(rùn)為27、39、51 億元，對(duì)應(yīng)估值為17.16、12.2、9.37倍，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不景氣，大客戶訂單波動(dòng)，競(jìng)爭(zhēng)加劇、產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)