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業(yè)績高增長主要是由于房地產業(yè)務的結算金額大增，同時結算項目的毛利水平也上升至38.6%，較去年同期上升了6.8 個百分點，創(chuàng)歷史新高。截止至2018 年上半年公司的預收賬款已達702 億元，亦創(chuàng)歷史新高，為公司未來兩年提供了充足的可結算資源。
    堅持布局核心一二線城市，維持高強度拿地策略。2018 年上半年公司實現銷售金額631 億元，同比下降10.3%。銷售金額同比下降主要由于受兩限政策影響造成新推貨資源較少。在此背景下，公司加大現金流管理力度，2018年上半年銷售回款率超過80%。2018 年上半年公司新增48 宗土地，合計約557 萬平方米。對應土地總投資額約569 億元，其中一二線城市占比80%。2018 年上半年公司拿地強度（土地投資額/銷售金額）繼續(xù)上升至90%，較2017 年的71%上升19 個百分點，仍然維持著逆市高強度拿地的投資策略。
    凈負債率穩(wěn)中有升，融資成本優(yōu)勢明顯。2018 年上半年公司加大土地投資同時有息負債規(guī)模有所增長，凈負債率上升至70.0%，但仍然維持在行業(yè)較低水平。2018 年上半年，公司完成了80 億元公司債、40 億元超短融、35億元中票的發(fā)行，各融資渠道均保持暢通。截止至2018 年6 月，加權平均融資成本僅為4.8%，較2017 年底微升0.2 個百分點，融資成本優(yōu)勢巨大。
    財務預測與投資建議
    維持增持評級，維持目標價11.97 元。我們預測公司2018-2020 年EPS 為1.71/1.98/2.35 元?？杀裙?018 年PE 估值為7X，我們給予公司2018年PE 倍數7X，對應目標價11.97 元。
    風險提示
    房地產銷售規(guī)模不及預期。
    布局城市調控政策力度超預期。
    土地儲備的拓展不及預期。
    低權益占比項目可能導致盈利不達預期。