久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

加權(quán)平均資產(chǎn)收益率ROE  減少32.7%至4.2%；毛利率同比減少1.2pcts  至11.0%。其中Q2  實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/凈利潤(rùn)分別為334.5  億/-4.1  億，分別同增14.0%/-133.4%。
        Q2  凈利潤(rùn)同比減少16.3  億，預(yù)計(jì)主要受財(cái)務(wù)費(fèi)用同增約14.4  億和航油成本增加的影響。截至2018  年6  月30  日，公司機(jī)隊(duì)規(guī)模786  架，較2017  末凈增加  32架。公司下半年計(jì)劃凈引進(jìn)54  架，進(jìn)度明顯加快，預(yù)計(jì)為北京新機(jī)場(chǎng)儲(chǔ)備運(yùn)力。Q2  客公里收益同增0.7%，上半年客座率整體趨穩(wěn)。上半年公司完成RPK  同增12.3%，整體客座率提升0.13pct  至82.4%，其中國(guó)內(nèi)/國(guó)際分別提升0.09/0.21pct；同期ASK  同增12.1%，其中國(guó)內(nèi)/國(guó)際ASK  分別同增11.2%和14.1%。Q2  運(yùn)力投放加快，尤其國(guó)際線ASK  同比15.7%。整體客公里收益同增0.3%至0.49  元，推測(cè)Q2  增速0.7%?？紤]供需結(jié)構(gòu)改善，預(yù)計(jì)Q3  客公里收益或延續(xù)上行。上半年?duì)I業(yè)成本同增13.5%至601.1  億，高于收入增速1.5pcts。銷售、管理費(fèi)用同增4.1%、7.5%至33.0  億和15.3  億。受人民幣對(duì)美元貶值影響，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大幅增長(zhǎng)143.3%至20.4  億。凈利率同比減少1.7pcts  至3.6%，匯兌損失顯著拖累業(yè)績(jī)。
        燃油成本同增26%，預(yù)計(jì)下半年匯率擾動(dòng)或出清。2018H1  航空油料成本同增25.8%至193.8  億，增加39.8  億的燃油成本主要受國(guó)際原油價(jià)格上漲以和飛行小時(shí)同比增加8.2%的影響。預(yù)計(jì)燃油價(jià)格每上升10%，公司對(duì)應(yīng)成本上升19.4  億。受人民幣對(duì)美元貶值的影響，上半年匯兌凈損失4.2  億，同比去年匯兌凈收益5.6億顯著拖累業(yè)績(jī)，推測(cè)Q2  匯兌損失約16  億。公司降低美元債務(wù)比重以減小外匯風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)，截至2018  年6  月，公司美元負(fù)債規(guī)模399.7  億，占比下降2.2pcts  至32.1%。預(yù)計(jì)人民幣兌美元匯率波動(dòng)1%  ，對(duì)應(yīng)公司凈利潤(rùn)增減2.97  億。8  月人民幣兌美元中間價(jià)重啟“逆周期因子”，預(yù)計(jì)下半年匯率有望企穩(wěn)，有利于航空股估值修復(fù)。
        航線盈利彈性最優(yōu)，強(qiáng)化廣州-北京雙樞紐布局。以廣州-北京“雙樞紐”為基礎(chǔ)，廣泛布局二線市場(chǎng)。預(yù)計(jì)二線市場(chǎng)占公司國(guó)內(nèi)客運(yùn)收入的50%左右，盈利彈性空間較大。隨著民航供給側(cè)效果顯現(xiàn)，運(yùn)力增速收縮有利于提高強(qiáng)二線市場(chǎng)票價(jià)彈性，或打開(kāi)公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)空間。公司將承擔(dān)北京新機(jī)場(chǎng)航空旅客業(yè)務(wù)量的40%，根據(jù)規(guī)劃至2025  年，公司預(yù)計(jì)在北京新機(jī)場(chǎng)投放飛機(jī)250  架，日起降航班超過(guò)900  班次。公司公告擬組建雄安航空，圍繞新機(jī)場(chǎng)全力打造北京核心樞紐，強(qiáng)化廣州-北京雙樞紐布局。
        風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)下行；人民幣大幅貶值；國(guó)際油價(jià)快速上漲。
        盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)?？紤]上半年油價(jià)和人民幣兌美元匯率擾動(dòng)，我們下調(diào)公司2018~2020  年EPS  預(yù)測(cè)至0.42/1.02/1.39  元(原預(yù)測(cè)分別為0.73/1.16/1.61  元)，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)17/7/5  倍PE。短期匯率快速貶值擾動(dòng)強(qiáng)烈，造成估值和業(yè)績(jī)雙殺。供給端增速放緩?fù)苿?dòng)供需結(jié)構(gòu)向好，建議關(guān)注匯率趨穩(wěn)航空股估值修復(fù)機(jī)會(huì)，維持“買入”評(píng)級(jí)。