>> 中信證券-東江環(huán)保(002672)重大事項點評：資源嫁接能力需觀察，下調(diào)評級至“持有”-180830
| 上傳日期： |
2018/8/30 |
大小： |
338KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評級： |
持有 |
作者： |
李想 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本次權益變動后，張維仰持續(xù)比例下降至；匯鴻集團合計將持有萬股，占公司總股本的，成為公司第二大股東。廣晟集團持有公司股份，因此本次權益變動未導致廣晟公司作為公司控股股東以及廣東省國資委會作為公司實際控制人的地位發(fā)生變化。根據(jù)匯鴻集團（ ）公告，匯鴻集團預計將該投資作為長期股權投資，公司的控股股東及實際控制人不發(fā)生變更。
匯鴻集團為江蘇省省屬國有控股大型企業(yè)集團， 年月成立后經(jīng)歷多次合并重組，已成為江蘇最大省屬外貿(mào)企業(yè)。多年來立足做大做強主業(yè)，堅持多元發(fā)展，目前業(yè)務涉及貿(mào)易、房地產(chǎn)、投資、制造業(yè)、物流、服務等多個領域。年實現(xiàn)收入億元，凈利潤億元。
打造再生環(huán)保板塊是匯鴻集團的戰(zhàn)略方向之一，前期公司在資源回收等環(huán)保領域已經(jīng)做過嘗試，通過入股危廢行業(yè)龍頭，對于公司環(huán)保業(yè)務板塊快速成型和做大做強將提供有效幫助。長三角地區(qū)是國內(nèi)危廢核心區(qū)域，也是公司重點布局的核心市場，目前公司在該地區(qū)危廢資質(zhì)約萬噸，已經(jīng)成功打造三位一體的綜合性處理能力。本次交易完成后，預計公司將充分利用匯鴻集團在江蘇省的地域優(yōu)勢和資源背景，并借用其在供應鏈運營方面的經(jīng)驗，進一步拓展江蘇乃至長三角地區(qū)危廢市場，鞏固公司在該區(qū)域的競爭優(yōu)勢和危廢龍頭地位。但是，考慮到匯鴻集團在環(huán)保領域涉足不深且前期并未介入危廢業(yè)務領域，因此后續(xù)如何嫁接資源的能力和時間點仍需要時間觀察。
政府監(jiān)管持續(xù)加嚴，短期拖累行業(yè)的業(yè)績釋放速度
危廢行業(yè)景氣向好明確。從產(chǎn)廢端看，強化生產(chǎn)者責任意味著危廢處置訂單將加速向具有品牌和技術優(yōu)勢的危廢處置龍頭手中集中。從處置端看，近期政府正在加強危廢處置領域監(jiān)管，強調(diào)處置企業(yè)規(guī)范化運營日益，危廢處置市場供給側(cè)改革正在啟動。下一階段，不能在環(huán)保領域加大資金或者技術投入的企業(yè)或退出市場，龍頭企業(yè)競爭優(yōu)勢將持續(xù)放大。
雖然行業(yè)高景氣確定，但在短期內(nèi)，隨著政府對危廢處置行業(yè)規(guī)范性問題的重視，危廢企業(yè)的業(yè)績釋放受到影響。如企業(yè)面臨已投運項目運營標準要求更嚴格、新投產(chǎn)項目的驗收周期拉長、項目運營成本上升等影響因素，這對危廢企業(yè)的收入及成本端均有較大影響，進而導致危廢企業(yè)的業(yè)績釋放速度慢于預期。
風險因素：
公司治理前景需要觀察；宏觀經(jīng)濟波動致使公司工業(yè)廢物業(yè)務量及毛利率變動幅度超預期；項目投產(chǎn)進度慢于預期；定增推進不確定性等。
投資建議：
考慮匯鴻集團前期未介入危廢相關業(yè)務，在相關資源對接能力方面仍需要觀察，因此我們暫維持公司2018~2020 年EPS 預測0.65/0.83/1.01 元，當前股價對應P/E 為19/15/12倍。雖然廢高景氣明確以及公司地位鞏固，在手儲備項目豐富且增速可觀，但從中報看，政府監(jiān)管加嚴對公司業(yè)績釋放有拖累且后續(xù)影響可能加大，因此我們認為公司近期發(fā)展需要觀察，相應下調(diào)公司評級至“持有”。結合行業(yè)及公司歷史估值，給予2018 年20 倍目標P/E，對應目標價13.10 元。
|
|
