>> 中信證券-北京銀行(601169)2018年中報點評：存款驅(qū)動，息差改善-180830
| 上傳日期： |
2018/8/30 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
肖斐斐，冉宇航 |
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資負管理清晰，存款立行策略效果明顯。①負債端，上半年存款增速9.4%，大幅高于目前披露業(yè)績的24 家銀行均值（5.9%），尤其是在存款行業(yè)性定期化的環(huán)境下，公司仍實現(xiàn)活期存款增長8.7%，表明存款立行策略下負債基礎(chǔ)不斷夯實；②資產(chǎn)端，有賴于資金來源支持，大類資產(chǎn)均有均恒增長，上半年貸款、債券投資、同業(yè)資產(chǎn)分別增加12.8%/67%/6.9%。
量價造好，二季度利息凈收入走強明顯。二季度凈利息收入環(huán)比增6.8%，較一季度0.2%有明顯改善，拆分看：①價的方面，Q2 單季凈息差1.87%（QoQ +10BPs，公司業(yè)績發(fā)布會披露），大幅高于城商行同期改善幅度（+4BPs），判斷負債端成本管控加強為主要原因；②量的方面，Q2 總資產(chǎn)增幅3.9%，較一季度提高1.2pcts，特別是相對高收益的貸款和債券投資在二季度均有明顯增加（合計+820 億，增幅4.1%）?？紤]到下半年降準(zhǔn)落地、同業(yè)利率下行因素，預(yù)計公司息差仍有改善空間。
資產(chǎn)質(zhì)量總體穩(wěn)定，不良偏離度有所擴大。①風(fēng)險端，Q2 不良率1.23%，與Q1 持平并較年初下降1BP。進一步考慮核銷轉(zhuǎn)出，公司上半年不良生成率0.87%同比亦有改善（YoY -0.22pct）。但值得注意的是，公司上半年不良貸款偏離度（逾期90 天/不良）上升22pcts 至126%，升幅在上市銀行中偏大，監(jiān)管不良認定趨嚴的政策要求下，后續(xù)將面臨一定的確認壓力。②撥備端，Q2 撥備覆蓋率277%，比年初下降7pct，總體仍然保持較強的風(fēng)險抵補能力。
服務(wù)半徑擴大，廣域經(jīng)營有助于降低風(fēng)險集中度。作為國內(nèi)最大的城商行，公司一直穩(wěn)健擴大經(jīng)營范圍。上半年寧波分行獲批后，公司已在全國12 個省市設(shè)立14 家一級分行、10 家二級分行。我們認為，服務(wù)半徑擴大有助于發(fā)揮銀行集約管理和規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)，同時也有助于降低區(qū)域性銀行在單一地區(qū)的風(fēng)險敞口集中問題。
風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟超預(yù)期下滑；資產(chǎn)質(zhì)量改善不及預(yù)期。
維持“增持”評級。北京銀行整體經(jīng)營穩(wěn)健，公司推進零售、小微業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型有望對盈利構(gòu)成持續(xù)支撐。維持2018/19 年EPS（歸屬于普通股股東口徑）預(yù)測0.93/1.02 元，當(dāng)前股價對應(yīng)2018 年6.23X PE/0.71X PB。維持“增持”評級。
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