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    互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)爆發(fā)，自媒體業(yè)務(wù)持續(xù)貢獻(xiàn)EPS。2018H1，公司業(yè)績(jī)的快速擴(kuò)張主要由于巨網(wǎng)科技在2017 年11 月并表，使得17 年同期可比基數(shù)不同。營(yíng)收方面，網(wǎng)優(yōu)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.8 億元（-14.6%），巨網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.3 億元，2017 年1-5 月，巨網(wǎng)營(yíng)收為2.1 億元，若假設(shè)2017H1 巨網(wǎng)營(yíng)收2.5億元，那么2018H1 巨網(wǎng)營(yíng)收實(shí)現(xiàn)306%的同比增長(zhǎng)（增長(zhǎng)來(lái)自騰訊社交廣告投放、自媒體廣告）。毛利方面，2018H1，巨網(wǎng)實(shí)現(xiàn)毛利1.1 億元，作為對(duì)比，2017 年1-5 月，巨網(wǎng)毛利為4455 萬(wàn)元，若假設(shè)2017H1 巨網(wǎng)實(shí)現(xiàn)毛利5346萬(wàn)元，那么2018H1，巨網(wǎng)毛利實(shí)現(xiàn)了110%的同比增長(zhǎng)（增長(zhǎng)主要來(lái)自自媒體廣告）。此外，2018H1，公司收到基金分紅，實(shí)現(xiàn)投資收益3464 萬(wàn)元；2018年7 月，公司處置房產(chǎn)收益約6500 萬(wàn)，或?qū)⒃赒3 及以后陸續(xù)確認(rèn)。
    自媒體廣告毛利占比持續(xù)提升。2018H1 自媒體廣告實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9477 萬(wàn)元，2017年1-5 月這一數(shù)字為2359 萬(wàn)元，假設(shè)2017H1 自媒體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2831 萬(wàn)元，那么2018H1 自媒體業(yè)務(wù)營(yíng)收實(shí)現(xiàn)235%的同比增長(zhǎng)。毛利率方面，2018H1 自媒體業(yè)務(wù)毛利率為67%，保持高位。毛利貢獻(xiàn)方面，2018H1 公司自媒體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利6370 萬(wàn)元，占巨網(wǎng)科技毛利的57%，毛利占比小幅提升。2018 年以來(lái)，公司繼續(xù)保持對(duì)以微信公眾號(hào)為主的自媒體業(yè)務(wù)加大資源的投入，公司自媒體業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)有保證。騰訊社交廣告帶動(dòng)公司廣告投放業(yè)務(wù)高速發(fā)展。2018H1 公司在騰訊SMB 服務(wù)商中領(lǐng)先，拉動(dòng)公司廣告投放營(yíng)收快速放量。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。由于公司18 年有6500 萬(wàn)的處置資產(chǎn)收益，騰訊社交廣告量的激增使廣告毛利率有所變化，因此調(diào)整19/20 年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2018-2020 年歸母凈利潤(rùn)分別為2.46/2.63/3.18 億元， EPS 分別為0.44/0.47/0.57 元。我們認(rèn)為，公司有望最大程度受益于本輪微信流量紅利的行情，達(dá)到新的高度，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：并購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、微信對(duì)公司流量或有管控的風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)家相關(guān)政策或監(jiān)管加強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)。