>> 聯(lián)訊證券-隆基股份（601012）收入保持高速增長，龍頭地位穩(wěn)固-180831
| 上傳日期： |
2018/8/31 |
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作者： |
韓晨，夏春秋 |
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財務(wù)費用0.85 億元，同比減少12.37%；銷售費用4.57 億元，同比增長74.43%；管理費用3.52 億元，同比增長31.34%。預(yù)計2018 年公司三費費率與2017 年基本持平。
產(chǎn)能持續(xù)擴張，非硅成本繼續(xù)降低，單晶龍頭地位穩(wěn)固
單晶市場占有率在2017 年加速提升，國內(nèi)市場占有率提升至36%，全球市場占比達27%，預(yù)計2018 年還將進一步提升。2017 年底，公司單晶硅片產(chǎn)能達15GW，單晶組件產(chǎn)能6.5GW，根據(jù)公司發(fā)布的《關(guān)于單晶硅片業(yè)務(wù)三年（2018-2020）戰(zhàn)略規(guī)劃》，力爭單晶硅片產(chǎn)能2018 年底達到28GW，2019 年底達到36GW，2020 年底達到45GW。公司在多個生產(chǎn)基地的產(chǎn)能加速釋放，2018 年單晶硅片出貨量目標(biāo) 40 億片（含自用）。公司云南楚雄硅片，保山、麗江硅棒產(chǎn)能擴張正有條不紊進行，隨著產(chǎn)能有序爬升，將進一步攤薄硅片的期間費用，從而降低非硅成本。公司新上項目的標(biāo)準(zhǔn)硅片非硅成本不高于1 元/片，較目前非硅成本有30%左右的下降空間，保障產(chǎn)品具備持續(xù)的競爭力，進一步夯實公司單晶龍頭地位。
積極應(yīng)對新政，長期看行業(yè)格局正在變好
531 新政之后，國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)陷入調(diào)整期，近期印度宣布對我國電池及組件產(chǎn)品實施為期兩年雙反，使得新興市場的需求預(yù)期有所下修，短期全球需求下降使光伏行業(yè)面臨巨大挑戰(zhàn)。公司在兩個月內(nèi)，通過股東增持、發(fā)行債券、出售電站、配股募資等融資手段保證了公司的日常經(jīng)營和發(fā)展目標(biāo)。同時公司積極拓展海外市場，拓展上游合作伙伴，降低采購成本，保證原材料的長期穩(wěn)定供應(yīng)。長期看，太陽能正在逐漸改變著全球能源格局，未來將成為最清潔、安全可靠和成本低廉的能源，行業(yè)將呈現(xiàn)更加明顯的龍頭勝出格局。
組件業(yè)務(wù)開始發(fā)力，成為業(yè)績新增長點
2017 年底公司單晶組件產(chǎn)能為6.5GW，出貨量為 4.5GW，2018 年擴產(chǎn)和技改同時進行，預(yù)計在年底產(chǎn)能將達到12GW。在領(lǐng)跑者招標(biāo)后，高效單晶PERC 組件受市場青睞，價格提前提升。2018 年8 個領(lǐng)跑者基地中，有近40% 的項目將采用單晶雙面組件技術(shù)，目前國內(nèi)僅有公司具備量產(chǎn)單晶高效雙面組件能力。公司60 片組件經(jīng)過經(jīng)權(quán)威檢測機構(gòu)TüV南德（TüV-SüD）實驗室測試驗證，隆基樂葉60 型單晶PERC 半片組件功率突破360W（數(shù)據(jù)來源于公司官方公眾號），刷新世界記錄，成為目前全球60 型PERC 半片組件最高功率。組件業(yè)務(wù)有望提高公司盈利水平，成為業(yè)績新增長點。
投資建議
預(yù)計2018-2020 年營收分別為209.44 億元、2376.17 億元和280.26 億元；歸母凈利潤分別為30.03 億元、34.40 億元和40.93 億元，EPS 分別為為1.08 元、1.23 元和1.47 元，對應(yīng)PE 為12.11X、10.57X 和8.89X，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示
毛利率下滑風(fēng)險，產(chǎn)能擴張進度不及預(yù)期風(fēng)險，海外市場推廣不及預(yù)期風(fēng)險
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