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公司收入和業(yè)績的大幅增長源于公司主要產(chǎn)品PTA、聚酯以及錦綸處于景氣階段，2018年上半年化纖需求仍維持旺盛，同時(shí)上游的PTA、聚酯產(chǎn)能增加不多，促使產(chǎn)品價(jià)格和利潤均穩(wěn)步上升。2018年上半年國內(nèi)聚酯長絲產(chǎn)量共計(jì)1606.7萬噸，較之去年同期增長15.5%。平均負(fù)荷在86.2%，較去年同期增長11.1%；2018年1-6月份國內(nèi)己內(nèi)酰胺產(chǎn)量為147.2萬噸，較去年同期增加29.3%。1-6月份國內(nèi)CPL進(jìn)口量較去年同期下降23.4%，表觀消費(fèi)量較去年同期增加23.8%，需求依然保持旺盛。上半年P(guān)TA、聚酯以及錦綸價(jià)格均價(jià)分別為5686元/噸、8967元/噸、20937元/噸，同比上漲12.55%、10.11%、2.17%。
    . 聚酯和己內(nèi)酰胺產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張。公司擬以44.95億元的對價(jià)收購集團(tuán)公司旗下150萬噸的聚酯產(chǎn)能，產(chǎn)能以生產(chǎn)差異化滌綸為主，盈利能力強(qiáng)。公司擁有610萬噸PTA權(quán)益產(chǎn)能，但聚酯的權(quán)益產(chǎn)能僅180萬噸，從產(chǎn)業(yè)鏈一體化的角度來看聚酯是公司較薄弱環(huán)節(jié)。隨著資產(chǎn)注入的完成，公司滌綸產(chǎn)能將達(dá)到330萬噸，逐漸彌補(bǔ)聚酯產(chǎn)能較小的短板。公司參股的巴陵恒逸新增10萬噸/年的己內(nèi)酰胺產(chǎn)能，總產(chǎn)能上升至30萬噸/年，預(yù)計(jì)2018年內(nèi)仍將投產(chǎn)10萬噸/年產(chǎn)能。己內(nèi)酰胺是公司雙輪驅(qū)動(dòng)的重要一環(huán)，產(chǎn)能穩(wěn)步的提升有利于公司增強(qiáng)行業(yè)競爭力。
    . PTA市場集中度提升，盈利中樞上移。7到8月份PTA價(jià)格隨上游原材料價(jià)格暴漲而大幅上升，價(jià)格從5700-5800元/噸的價(jià)格最高上漲至9250元/噸，漲幅接近3500元/噸。價(jià)差方面來看，PTA-PX的價(jià)差在8月底份擴(kuò)大到2400元/噸，行業(yè)處于暴利階段。PTA價(jià)差中樞的上升源于行業(yè)出清后，集中度逐漸的提升，龍頭企業(yè)在行業(yè)的議價(jià)能力顯著提升。公司作為行業(yè)巨頭之一，充分享受行業(yè)競爭格局變化所帶來的紅利。
    . 文萊項(xiàng)目建設(shè)順利推進(jìn)，煉化產(chǎn)能帶來業(yè)績增量。文萊項(xiàng)目已進(jìn)入生產(chǎn)準(zhǔn)備工作，預(yù)計(jì)項(xiàng)目在2018年底建成，2019年一季度實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)。受益于文萊較低的生產(chǎn)成本以及優(yōu)惠的稅收政策，預(yù)計(jì)項(xiàng)目未來可實(shí)現(xiàn)每年25-30億元的收益，大幅增厚公司業(yè)績。  
    盈利預(yù)測。考慮到7、8月PTA產(chǎn)品利潤超預(yù)期以及公司定增項(xiàng)目落地，上調(diào)公司盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)2018-2020年凈利潤分別為25.54億元、35.00億元、39.24億元，對應(yīng)EPS分別為1.11元、1.52元、1.70元。根據(jù)同行業(yè)估值水平以及公司業(yè)績增速，公司PE的合理估值區(qū)間為15-16倍，對應(yīng)公司股價(jià)的合理區(qū)間為16.7-17.8元/股，維持"謹(jǐn)慎推薦"評級。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示： 下游需求不及預(yù)期；舊產(chǎn)能超預(yù)期復(fù)產(chǎn)。